Чтение онлайн

Еще в 1919 г. схемы факторного анализа были предложены специалистами фирмы Дюпон (The Duppont System of Analysis). К этому времени уже достаточно широкое распространение получили показатели рентабельности продаж и оборачиваемости активов. Однако эти показатели использовались без увязки с факторами производства. В модели фирмы Дюпон впервые несколько показателей увязываются вместе:

где

ROA – чистая рентабельность активов;

POS – чистая рентабельность оборота;

AT – оборачиваемость активов.

В основу данной модели была заложена жестко детерминированная факторная модель. В теоретическом плане специалисты фирмы Дюпон не были новаторами. Они использовали оригинальную идею взаимосвязанных показателей, высказанную впервые Альфредом Маршаллом и опубликованную им в 1892 г. в книге «Элементы отраслевой экономики». Тем не менее заслуга их очевидна, поскольку была сделана попытка внедрить теоретические идеи в практику.

В дальнейшем данная модель была развернута в модифицированную факторную модель, представленную в виде древовидной структуры, в вершине которой находится показатель рентабельности собственного капитала (ROE), а в основании – признаки, характеризующие факторы производственной и финансовой деятельности предприятия. Основное отличие этих моделей заключается в более подробном выделении факторов и смене приоритетов относительно результативного показателя. Назначение модели – идентифицировать факторы, определяющие эффективность функционирования предприятия, оценивать степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении и значимости. Наиболее важным показателем эффективности была выбрана рентабельность собственного капитала ROE, или РСК в русской аббревиатуре.

где

ЧП – чистая прибыль;

ЭР – экономическая рентабельность активов;

оборот – чистая выручка от продаж;

актив – совокупность активов по балансу-нетто;

К – совокупный капитал = пассив = актив;

СК – собственный капитал;

ЗС – заемные средства;

КФЗ – коэффициент финансовой зависимости, равный соотношению совокупного и собственного капиталов.

Получилась трехфакторная жестко детерминированная зависимость рентабельности продаж, ресурсоотдачи и структуры источников средств, авансированных в данное предприятие. Значимость выделенных факторов с позиции текущего управления объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия: первый фактор обобщает отчет о прибылях и убытках, второй – актив баланса, третий – пассив баланса.

Для формулирования обоснованных выводов по показателю рентабельности собственного капитала необходимо учитывать следующие немаловажные моменты.

Во-первых, рентабельность продаж определяется результативностью работы в отчетном периоде и не отражает результата долгосрочных инвестиций. Значит, не следует паниковать при временном снижении этого показателя на первом этапе развития нового инвестиционного проекта.

Во-вторых, особое внимание нужно уделять показателю финансовой зависимости (КФЗ), так как он отражает уровень рискованности бизнеса. Чем больше его значение, тем более рисковой с позиции акционеров, инвесторов и кредиторов является коммерческая организация.

Например, необходимо принять решение об участии со своим капиталом в одной из двух компаний, рентабельность собственного капитала которых характеризуется следующими факторами (исходя из разложения ROE = KM х KT х КФЗ):

1) 21,6 % = 9 % х 0,6 х 4;

2) 14 % = 10 % х 0,7 х 2.

Экономическая рентабельность активов в первом случае выше. Казалось бы, инвестировать капитал предпочтительнее в первую компанию. Однако уровень риска здесь в два раза выше, чем во второй компании, ведь КФЗ, равный четырем, показывает, что 75 % общей суммы средств, авансированных в активы первой компании, представляют собой заемный капитал.

В целях снижения риска лучше вложить свой капитал во вторую компанию.

Анализ с помощью факторных моделей актуален не только для выработки инвестиционной стратегии, но и для определения точек приложения управленческих усилий в оперативном финансовом управлении.

1. Дайте определение понятиям «прибыль» и «рентабельность».

2. Перечислите основные виды прибыли предприятия.

3. Изложите алгоритм формирования чистой прибыли предприятия. Выделите основные факторы влияния на чистую прибыль в составе этого алгоритма.

4. Как налогооблагается прибыль в соответствии с НК РФ?

5. Как используется метод цепных подстановок для факторного анализа прибыли?

6. Как формируется нетто-результат эксплуатации инвестиций?

7. Назовите два основных фактора, влияющих на экономическую рентабельность активов предприятия.

8. Каким показателем следует ограничивать величину прироста оборота предприятия при практическом планировании?

9. Как рассчитывается показатель рентабельности собственного капитала по формуле Дюпона?

1. Как рассчитывается чистая выручка от продаж?

а) выручка минус себестоимость;

б) выручка минус управленческие расходы;

в) выручка минус налог на добавленную стоимость, акцизы и аналогичные обязательные платежи;

г) выручка минус коммерческие расходы.

2. «НРЭИ» расшифровывается как:

а) недостаточная рентабельность экономических инвестиций;

б) нетто-результат эксплуатации инвестиций;

в) нетто-результат эксплуатации издержек;

г) норма рентабельности экстремальных инвестиций.

3. Показатель экономической рентабельности активов напрямую зависит от:

а) фондоемкости и фондовооруженности;

б) ликвидности и финансовой устойчивости;

в) коммерческой маржи и коэффициента трансформации;

г) коэффициента финансовой зависимости.

4. Предприятие имеет следующие показатели: НРЭИ – 200 тыс. руб., оборот – 1000 тыс. руб., актив – 500 тыс. руб. ЭР составит:

а) 20 %;

б) 40 %;

в) 0,5 %;

г) 10 %.

5. Какой из факторов оказывает на ЭР положительное влияние при следующих показателях деятельности предприятия: НРЭИ – 200 тыс. руб., оборот – 1000 тыс. руб., актив – 500 тыс. руб.:

а) КМ;

б) КТ;

в) оба показателя;

г) ни один из показателей.

6. Максимальный прирост ЭР получается в случае, если:

а) прирост НРЭИ опережает прирост оборота;

б) прирост оборота опережает прирост НРЭИ;