Чтение онлайн

1. Составить представление о факторах изменений в индустрии финансовых услуг (компонентах ФОКУСа).

2. Представить инновацию как диффузионный процесс.

3. Изучить два аспекта инновации: технологический и контрактный.

4. Изучить процесс консолидации и корпоративной реструктуризации, в частности процесс банковского слияния.

За несколько веков до новой эры греческий философ Гераклит сказал: «Все течет, ничто не остается без движения, все меняется». Это знаменитое изречение с полным правом может быть применено к описанию современного банковского дела. Источники изменений в индустрии финансовых услуг многочисленны и непостоянны и отражают колебание процентных ставок, курсов валют и цены товаров как факторов банковского риска. Процесс изменений в этой индустрии и проникновения инноваций можно лучше понять благодаря введению модели ФОКУС. Единство компонентов этой модели в сочетании с интересом приводит к появлению финансовых инноваций. Данная модель, во-первых, позволяет достаточно полно анализировать процесс изменений в индустрии финансовых услуг, во-вторых, дает представление о существенной роли, которую в банковском деле играет финансовая инновация. Консолидация в этой индустрии обусловлена следующими экономическими факторами: эффективность, функционирование федеральной сети безопасности, рыночная сила и снижение управленческих затрат.

В 1896 г. Джон Пьерпонт Морган организовал эмиссию столетних облигаций носящей его имя компании. Век спустя возвращением долга занимался председатель совета директоров компании Дуглас А. («Сэнди») Уорнер III. В торжественной речи Уорнер гордо заявил: «Вот оно, умение измениться, приспособиться – прошло сто лет, а мы все еще здесь, мы на рынке» [15] . Вслед за великим Гераклитом Уорнер мог бы воскликнуть: «Все течет, ничто не остается без движения. Ничто не вечно, все меняется». Через неделю после этого выступления главы компании, 13 сентября 2000 г., банк J.P. Morgan & Company (JPM) приобрела корпорация Chase Manhattan. Воистину: все меняется!

Заметим, что на самом деле в течение столетия, предшествовавшего заявлению Уорнера, компания JРМ менялась не слишком заметно. Говоря о статусе JPM, чье название стало синонимом «американского капитализма», Уорнер заметил: «Это наше проклятье!» Банк был парадным лицом «американского капитализма», т. е. «самым надежным» и «самым престижным» консультантом компаний – «голубых фишек» и инвесторов с «голубой кровью». Для простых смертных JPM был недостижим: работать с ним могли только те, кто «вращался в определенных кругах». Клиенты спорили за право сотрудничать с JPM – очевидно, что компании не нужно было приспосабливаться к нуждам клиентов. В «старое доброе время» эта стратегия давала неплохой результат; в XXI в., чтобы заманить потребителя, приходится ФОКУСничать. В этих условиях JPM неизбежно оказалась в положении желанной наживы для поглотителей. Поглощение было совершено, когда Chase Manhattan предложил за приобретение банка 34 млрд долл. Пожалуй, JPM повезло: ее купила американская фирма; а ведь с тем же успехом компания могла стать отделением зарубежного банка – событие, одна вероятность которого, по словам Тортона, «заставила бы старика Пьерпонта перевернуться в гробу».

Тема этой главы – изменения в банковском деле и их связь с инновациями. Для описания факторов таких изменений мы придумали ФОКУС. Чтобы выжить в динамично меняющейся индустрии финансовых услуг, банкам приходится приспосабливаться к изменениям. В числе стратегий, позволяющих осуществить эту задачу, доминируют консолидация через слияния и поглощения (M&A) и внутренняя реорганизация и экспансия дочерних фирм. Заметим, что эти стратегии ни в коем случае не взаимоисключающие. JPM шла по второму пути; по словам Уорнера (этот комментарий он сделал за неделю до поглощения JPM), «Сегодня все говорят о консолидации. Мир консолидируется. И все-таки: чем ты больше, тем неуклюжее». Едва ли следует решать вопрос столь категорично: разве не может современная финансовая (в том числе банковская) компания, подобно современному атлету обладать мощью, весом и ловкостью?

Динамическая модель изменений состоит из пяти компонентов: финансовая и операционная прозрачность, овладение информационными технологиями, капитал (его адекватность), успешность борьбы за клиента, степень риска. В этом разделе будет описан как каждый из этих факторов, так и процесс внедрения финансовых инноваций. Легко запоминающееся аббревиатура ФОКУС (в оригинале TRICK, по-английски trick – уловка) включает все факторы изменений в индустрии финансовых услуг. ФОКУС расшифровывается следующим образом:

• Финансовая и операционная прозрачность;

• Овладение информационными технологиями;

• Капитал (его адекватность);

• Успешность борьбы за клиента;

• Степень риска.

Для сравнения приведем другой перечень факторов появления финансовых нововведений, а именно шесть стимулов инноваций, описанные Ван Хорном [Van Horne (1985)] [16] :

1. Неустойчивость темпов инфляции и процентных ставок: часть присутствующего в ФОКУСе компонента «С» – степень риска инвестиций, обусловливающая управление риском.

2. Изменение системы регулирования и законодательные требования: компонент «К» – адекватность капитала определяется, в частности, исходя из законодательных требований.

3. Изменение налоговой системы: также компонент «К» – вспомним понятие «налогообложение как часть регулирования».

4. Технологический прогресс: компонент «О».

5. Уровень экономической активности: компонент «С» – дефляция и рецессия приводят к убыткам по банковским кредитам, а инфляция и волатильность процентных ставок обусловливают волатильность чистой прибыли и приводят к уменьшению чистой стоимости кредитов с фиксированной ставкой, финансируемых за счет краткосрочных обязательств (кризис S&L).

6. Академические исследования: компоненты «Ф» и «С» – научные разработки влияют на эффективность рынка, например, через разработку инструментов управления риском и методов достижения большей прозрачности и адекватного раскрытия информации.

Банковские работники склонны забывать о существовании такого важного стимула инноваций, как академические исследования. Между тем точка зрения Ван Хорна, включающего этот фактор в свой список, подтверждается многочисленными примерами привлечения ведущих научных специалистов в области экономики и финансов к работе на Уолл-стрит. Заметим также, что крупнейшие коммерческие и инвестиционные банки США, лидирующие на мировом рынке производных инструментов, не смогли бы добиться столь значительных результатов без серьезных исследований в области ценообразования и структурирования инструментов этого типа [17] .

Сочетание ФОКУСа с интересом дает формулу изменений, позволяющую анализировать процесс распространения финансовых инноваций:

Под интересом мы понимаем прежде всего использование выгодных возможностей. Если такая возможность представляется разумному бизнесмену, он ее не упускает. Откуда берутся выгодные возможности? Принимая за образец конкурентный и эффективный рынок, потенциальным источником выгодных возможностей можно считать несовершенства и неэффективность. Очевидно, что при наличии конкуренции существование подобных возможностей со временем приведет к их исчезновению: конкуренты-последователи с их инновациями постепенно «растащат» всю прибыль. Выживет наиболее эффективный производитель, тот, чья деятельность требует наименьших затрат. Потребитель финансовых услуг окажется в выигрыше, поскольку инновации дадут ему возможность получать продукты лучшего качества по меньшей цене. Напомним, однако, что подобные выгоды невозможны без определенных затрат, вызванных консолидацией, вероятными кризисами и финансовой нестабильностью.