Чтение онлайн

IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в эту деятельность финансовыми ресурсами предприятие уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждает прочие,т. е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала.

Показатель, характеризующий относительный уровень указанных расходов, можно назвать ценой авансированного капитала (СС). Данный показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл показателя СС заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта. При этом связь между ними такова: если IRR > CC, то проект следует принять;

при IRR < СС проект следует отвергнуть; IRR = СС – проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение метода расчета внутренней нормы доходности осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. На практике сравнительный анализ инвестиционных проектов проводится в большинстве случаев при помощи простого сопоставления значений внутренних норм доходности. Такой подход позволяет устранить влияние субъективного выбора базовой ставки процента на результаты анализа.

Основная цель использования инструментария дополнительных инвестиций заключается в попытке согласовать результаты сравнительного анализа при помощи применения NPV – и IRR – методов, точнее, привязать второе к первому, поскольку при таком подходе приоритет имеет чистый приведенный доход проекта.

По сравнению с NPV-методом использование показателя внутренней нормы доходности связано с большими ограничениями. Так, для IRR – метода действительны все ограничения NPV-метода, сфера применения IRR – метода ограничена только областью чистых инвестиций.

Использование разбираемого метода оценки инвестиционных проектов требует применения высокопроизводительных средств автоматизации расчетов. Основной причиной актуальности данного требования считается то, что метод состоит из последовательности итераций, количество которых зависит от требуемой точности расчетов. Последние проводить на традиционных счетах и калькуляторах сложно.

Как правило, в ходе осуществления инвестиционной деятельности предприятие имеет дело с несколькими инвестиционными проектами. Каждый проект характеризуется своими параметрами. Поэтому предприятию приходится постоянно выбирать оптимальные проекты на основе заранее установленных критериев. Выбор критериев отбора и обоснование их значений основаны на инвестиционной стратегии и политике предприятия. Так, агрессивная инвестиционная политика предполагает использование в качестве таких критериев более высоких значений риска и прибыли. Консервативная инвестиционная политика допускает применение критериев с низким значением риска и прибыли. Умеренная политика при прочих равных условия приводит к необходимости использования усредненных значений выбранных показателей. Один из распространенных критериев отбора инвестиционных проектов – доходность.

Использование для оценки инвестиционных проектов тех или иных методов определяется целями, которые ставит инвестор. В то же время существующие методы оценки могут быть дополнены приемами линейного программирования, статистического моделирования.

Отбор объектов инвестирования по критерию доходности занимает значительное место в системе инвестиционного анализа, которая выступает подсистемой анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Использование методов линейного программирования в задаче нахождения такой комбинации инвестиционных объектов обеспечило бы максимально возможный уровень доходности при заданных ограничениях. Критериальным показателем доходности, который должен быть максимизирован, может быть сумма чистого приведенного дохода инвестиционного портфеля, показывающего совокупный эффект инвестиций:

Уni = 1NPVi > max.

В качестве ограничений могут быть заданы максимальные или минимальные значения следующих показателей:

– общего объема инвестиций по объектам в составе инвестиционного портфеля УIi, который не должен превышать объема инвестиционных ресурсов, выделенных для финансирования инвестиций Iр, т. е.

УIi > Iр;

– минимальной внутренней нормы доходности по объектам в составе инвестиционного портфеля IRR, которая должна быть не меньше стоимости предполагаемых инвестиционных ресурсов к или установленной инвестором нормы дисконта r, т. е. min (IRR) > k (r);

– максимального срока окупаемости по объектам в составе инвестиционного портфеля Тt, который не должен быть больше установленного предприятием ограничения Тр, т. е.

max Tt< Тр;

– прочих показателей, существенных для инвестора. На основании выбранного критерия проводится отбор инвестиционных проектов. Выбранные проекты могут также ранжироваться по критерию доходности. Для выполнения данных операций необходимо использовать специальные программные продукты. По результатам отбора формируется инвестиционная программа, которая должна отвечать ряду требований, основное из которых – соответствие инвестиционной стратегии предприятия. С этой целью проекты подвергаются дополнительной оценке, которая часто проводится с помощью экспертных методов. Даже если проект характеризуется высокой доходностью, но не отвечает общей стратегии предприятия, он не может быть принят к реализации.

В целом критерий доходности сложно использовать без дополнительных ограничений.

Ликвидность – один из показателей оценки финансового состояния предприятия; способность превращения объекта оценки в денежные средства (при этом под способностью может пониматься время, необходимое для преобразования предмета оценки в денежные средства).

Отбор инвестиционных проектов на основании критерия ликвидности осуществляется исходя из оценки двух параметров: времени трансформации инвестиций в денежные средства и размера финансовых потерь инвестора, связанных с этой трансформацией.

Оценка ликвидности по параметрам времени трансформации измеряется количеством дней, необходимых для реализации на рынке того или иного инвестиционного объекта.

Для оценки ликвидности инвестиционных проектов в теории инвестирования существует классификация инвестиций по степени ликвидности:

1) реализуемые Iр, включающие:

– быстрореализуемые;

– среднереализуемые;

2) слабореализуемые Iс, включающие:

– медленно реализуемые;

– труднореализуемые.

На основании данной классификации проводится оценка ликвидности инвестиционных проектов, которая состоит в расчете доли легкореализуемых инвестиций Lp в общем объеме инвестиций I; доли слабореализуемых инвестиций Lc в общем объеме инвестиций I; коэффициента соотношения ликвидности реализуемых и слабореализуемых инвестиций Кл по формулам:

Lp = Ip / I; Lc = Ic / I; Кл = Ip / Ic

Если в результате расчетов обнаруживается, что высока доля реализуемых инвестиций в их общем объеме и коэффициент соотношения ликвидности реализуемых и слабореализуемых инвестиций, то инвестиционный портфель считается более ликвидным.

Отбор высоколиквидных объектов инвестирования обеспечивает инвестору возможность повышения гибкости управления сформированным инвестиционным портфелем путем реинвестирования капитала в более выгодные активы и выхода из неэффективных проектов. Реальные объекты инвестирования характеризуются тем, что при оценке их ликвидности наблюдается более низкая ликвидность по сравнению с финансовыми инвестициями. Поэтому для оценки ликвидности реальных инвестиционных проектов используется такой показатель, как период инвестирования до начала эксплуатации объектов. Причина такого выбора заключается в том, что реализованный инвестиционный проект, приносящий реальный денежный поток, может быть продан другому инвестору в относительно более короткий срок, чем незавершенный объект.