Чтение онлайн

«Различия между текущей чистой долей открытой позиции, которую занимают представители данной рыночной группы, и сезонной нормой позволяет определить в какой степени их настроения являются бычьими или медвежьими на данном конкретном рынке».

Далее в статье приводятся некоторые общие принципы интерпретации поведения участников рынка: «На рынке, имеющем наиболее ярко выраженные бычьи черты, наблюдается следующая картина: крупные хеджеры преимущественно занимают длинные позиции, перекрывая свой среднесезонный показатель. У крупных спекулянтов преобладают длинные позиции, у мелких трейдеров — короткие, текущая чистая доля которых выше среднесезонной. Вообще проявления бычьих настроений у представителей разных категорий участников рынка принимают самые разнообразные конфигурации — вплоть до ярковыраженных медвежьих. В последнем случае категории располагаются по

Рис. 7.14 Таблица обязательств по трем категориям участников рынка (крупных хеджеров, крупных спекулянтов и мелких трейдеров) на 31 декабря 1984 года. Данные по открытому интересу даются в округленном процентном выражении.

противоположной схеме: крупные хеджеры занимают преимущественно короткие позиции и так далее. Следует быть особо осторожным, когда расхождения между текущим и долгосрочным среднесезонным показателями достигают 40%, а в то время как 5 % различие вообще не стоит принимать в расчет».

Результаты исследований, проведенных агентством CRB показали, что хотя у обеих категорий крупных трейдеров результаты оказались наиболее высокими, крупные хеджеры все-таки превзошли крупных спекулянтов. Наихудшие показатели были у мелких трейдеров.

На рис. 7.15 приводятся примеры графиков, используемых агентством CRB в анализе сезонных предпочтений трех категорий участников рынка (заимствованы нами из цитируемой статьи). Метод исследования сводился к сравнению показателей, приведенных в таблице, с сезонной нормой, представленной на графиках. Вернемся к последнему отчету и попробуем сделать некоторые выводы.

Посмотрим на статистику рынка соевой муки. Приведу цитату из раздела «Обзор технического состояния рынка» бюллетеня CRB Futures Chart Service от 18 января 1985 года (который ведет автор этой книги): «Отчет по обязательствам трейдеров «показывает небывалый бычий настрой этого рынка.»

Давайте разберемся. В отчете указано, что в категории крупных хеджеров чистая доля длинных позиций составляет 21% (увеличение по сравнению с предыдущим месяцем на 15%). У мелких трейдеров — преобладание коротких позиций (16 % - увеличение на 17% ). Таким образом, в стане крупных хеджеров уже преобладают и продолжают расти бычьи настроения. Мелкие трейдеры склоняются к медвежьим настроениям, сила которых также растет.

Теперь посмотрим на график сезонных настроений рынка соевой муки, структурированных по группам. В конце декабря для категории крупных хеджеров сезонная норма — преобладание коротких позиций (их чистая доля около 8%), в то время как у мелких трейдеров в это время года должен быть перевес длинных позиций (около 6%). Фактические показатели свидетельствуют о еще более сильных бычьих настроениях в сравнении с сезонной нормой. Так чистая позиция крупных трейдеров в настоящее время на 29% более бычья, чем обычно (от -8% до +21%), медвежий настрой мелких трейдеров также выше нормы — на 22% (от +6% до -16%). На первый взгляд то, что крупные хеджеры стоят на бычьих позициях, а мелкие трейдеры — на медвежьих, свидетельствует о бычьей ориентации рынка в целом. После сравнения с сезонными показателями, общая картина рынка принимает еще более выраженные бычьи черты.

Взгляните на остальные показатели, и вы увидите кое-что еще. Внимательно посмотрите, имеются ли какие-либо значительные изменения в последних колонках всех трех категорий. Обратите внимание на значительный прирост в группе крупных хеджеров на рынках нефти (+21%), апельсинового сока (+14%), английского фунта (+21%) и швейцарского франка (+23%). На этих рынках следует ожидать бычьего развития. У мелких трейдеров наблюдался рост настроений в пользу рынков свиней (+10%) и свиных животиков (+14%), поэтому следует сделать вывод, что рынки продуктов свиноводства ожидают медвежьи времена. При этом у тех же мелких трейдеров проявилось стойкое отрицательное отношение к апельсиновому соку (-10%) и иностранной валюте, следовательно можно надеяться, что эти рынки пойдут вверх.

Рис.7.15 Графики, иллюстрирующие сезонные настроения трех категорий трейдеров. Важно учитывать сезонные тенденции при определении отношения той или иной группы к состоянию рынка в данный момент.

Существует еще один способ использования этой таблицы, заключающийся в поиске небывало высоких показателей

по открытым позициям (длинным или коротким) для категории мелких трейдеров (значение превышающее 70 % уже считается большим). Поскольку трейдеры, входящие в данную категорию, имеют репутацию вечно ошибающихся игроков, то явное предпочтение ими одной стороны рынка должно служить предостережением, что тот начнет развиваться в противоположном направлении (во всяком случае так принято считать).

В нашем примере достаточно большие (то есть потенциально медвежьи) показатели по открытым длинным позициям приходятся на рынки скота (62 %) и леса (63 %). Высокие значения наблюдаются также по показателям для индексов NYSE Composite (62 %) и Value Line (77%). Последующее движение котировок фондовых индексов, как ни странно, подтвердило правильность мнения мелких трейдеров. В этой связи следует заметить, что большая часть исследований в данной области проводилась на традиционных сельскохозяйственных рынках. Поэтому следует с большой осторожностью применять «Отчет по обязательствам трейдеров «при анализе финансовых фьючерсных рынков (появившихся сравнительно недавно) — во всяком случае до тех пор, пока не будут проведены дополнительные исследования.

Ежемесячный «Отчет по обязательствам трейдеров$1 — один из способов интерпретации показателей открытого интереса. Он основан на отслеживании особенностей поведения трех основных категорий участников рынка. К недостаткам этого способа можно отнести то, что данные поступают с двухнедельной задержкой, а, следовательно, могут частично терять свою ценность.

Этот эффективный инструмент технического анализа пока не получил должного признания на фьючерсных товарных рынках, в основном, он применяется — и довольно широко — на рынках ценных бумаг. Однако данный метод — весьма перспективный, поскольку позволяет уверенно измерять настроения рынка — заслуживает дальнейшего глубокого изучения. (Более подробно про анализ настроений рынка мы расскажем в главе 10). Во любом случае, «Отчет по обязательствам трейдеров$1 — инструмент технического анализа, о существовании которого читатель должен знать и которым время от времени должен пользоваться. Тех, кого эта тема заинтересовала, мы отсылаем к книге Д. Белвила «Графическое отображение поведения цен на товарных рынках» (Charting Commodity Market Price Behavior, L. Dee Belveal).

Рассказав об объеме и открытом интересе, мы завершили рассмотрение значительной части темы технического анализа товарных фьючерсных рынков. Мы рассмотрели теоретические основы технического анализа, описали многие из его основных элементов, рассказали о принципах и правилах построения и интерпретации графиков и ценовых моделей. Мы также подробно исследовали три источника технических данных, на которых основано изучение рынка — показатели цены, объема и открытого интереса.

До сих пор, рассматривая графические средства технического анализа, мы ограничивались примерами дневных графиков. В следующей главе мы расширим временные перспективы анализа рынка и перейдем к недельным и месячным графикам, применяющимся для анализа долгосрочных тенденций. Мы также покажем, как используются обобщенные индексы фьючерных цен и индексы различных групп рынков.