Чтение онлайн

Первые шаги лучше делать на рынках, где вы знаете что-нибудь о фундаментальных факторах. Если вы разводите скот, строите дома или выдаете ссуды в банке, то имеет смысл начинать с фьючерсов на мясо, древесину или процентные ставки. Лучше поначалу играть на относительно недорогом рынке. На всяком рынке есть определенный уровень шума — случайных, кратковременных изменений цен против тренда. На дорогих рынках цена таких колебаний может оказаться для вас фатальной.

Выполните простое упражнение. Откройте электронную таблицу и внесите в столбец A названия всех интересующих вас фьючерсов. В столбец В внесите стоимость ценовой единицы. Кукуруза котируется в центах, и один цент меняет цену контракта на 50 долларов. Индекс S&P измеряется в пунктах, и стоимость одного пункта составляет 250 долларов. Эти цифры и введите в столбец В. В столбец С внесите последнюю цену закрытия. Теперь создайте столбец D, который будет содержать произведение В и С — стоимость одного контракта. Во сколько раз самый дорогой контракт дороже самого дешевого? В пять раз? В десять? В двадцать? В тридцать? Решите задачу и найдите ответ.

Новички тянутся к фьючерсам на индекс S&P 500, но мало у кого из них достаточно средств для этого дорогого рынка. В Северной Америке для новичков больше всего подходят рынки кукурузы и сахара, а в спокойные годы и рынок меди. На этих рынках можно учиться в своем часовом поясе. Они ликвидны, в меру волатильны и не слишком дороги.

Фьючерсам посвящено несколько хороших книг, перечисленных на странице 232. Большинство индикаторов технического анализа было изначально разработано для фьючерсных рынков и позднее стало применяться на рынке акций. Давайте рассмотрим некоторые аспекты фьючерсов, которые отличают их от акций.

КОНТАНГО И ИНВЕРСИЯ. На всех фьючерсных рынках одновременно котируются контракты на поставку в разные месяцы. Например, вы можете приобрести или продать пшеницу с поставкой в сентябре или декабре текущего года, в марте следующего и т. д. Обычно поставка в ближние месяцы дешевле, чем в отдаленные. Это свойство называется контанго.

Более высокие цены на контракты с отдаленными сроками исполнения отражают затраты на проценты по кредитам, хранение и страхование товаров. Покупатель фьючерса контролирует контракт, внеся лишь 3 % маржи, и ему больше ничего не надо платить до даты исполнения контракта. Все это время продавец должен финансировать, хранить и страховать товар.

Разница между стоимостью контрактов с различными сроками исполнения называется премией. Хеджеры и трейдеры в зале внимательно следят за ее размером, так как он отражает интенсивность спроса. Когда спрос возрастает или предложение падает, цены ближних фьючерсов повышаются, а премии за отдаленные месяцы понижаются. При сильном росте спроса более близкие контракты могут перерасти в цене отдаленные — на рынке возникает инверсия! Это один из основных фундаментальных сигналов о бычьем рынке. Он показывает, что на рынке дефицит и покупатели готовы заплатить побольше, чтобы получить товар побыстрее.

Открыв страницу фьючерсов в финансовой газете, проведите пальцем по столбцу цен закрытия. Если вы найдете инверсии, то переходите на технический анализ и ищите подходящие моменты для покупки.

Опытные хеджеры не дожидаются инверсий. Они отслеживают премии, сужение и расширение которых дает им сигналы к игре. Хороший биржевик всегда может назвать последние цены, а хороший хеджер перечислит текущие премии по фьючерсам с различными сроками исполнения.

Отыскивая инверсии на фьючерсных рынках, помните, что есть один сектор, где инверсия — это норма. Инверсия всегда присутствует на рынке фьючерсов на облигации, где держатели зарабатывают проценты, а не платят за хранение продукции.

СПРЭДЫ. Хеджеры держат львиную долю коротких позиций, большинство спекулянтов — быки, но трейдеры в зале предпочитают играть на спрэдах. Сделка «спрэд» — это покупка контракта с одним сроком исполнения и продажа контракта с другим сроком на одном и том же рынке либо открытие длинной позиции на одном рынке и короткой — на родственном.

Фьючерсы — это кирпичики экономики, необходимые для ее повседневного функционирования. В силу экономической необходимости сходные товары и сроки поставки жестко привязаны друг к другу. Если цена кукурузы, основной кормовой культуры, начнет расти быстрее, чем цена пшеницы, то рано или поздно скотоводы сократят закупку кукурузы и увеличат закупку пшеницы, тем самым подталкивая спрэды обратно к норме. Опытный трейдер на фьючерсном рынке наизусть знает нормальные размеры спрэдов. Те, кто торгует спрэдами, делают ставку против отклонений, на возврат ситуации к норме. В приведенном примере трейдер откроет короткие позиции по кукурузе и длинные — по пшенице, вместо того чтобы торговать по тренду на каком-либо одном рынке.

Сделки по спрэдам безопаснее сделок по трендам, и маржа по ним ниже. Дилетанты плохо понимают спрэды и мало интересуются этим надежным, но нескорым типом биржевой игры. О спрэдах есть несколько книг, но ни одной, которую я мог бы рекомендовать. Это говорит о том, что профессионалы не делятся знаниями в данной области. Есть несколько рыночных ниш, где профессионалы наживают состояния, но о которых нет хороших книг. Они как будто оберегают свою территорию от чужаков.

ВОВЛЕЧЕННОСТЬ ТРЕЙДЕРОВ. Комитет по фьючерсной торговле США получает отчеты брокеров об открытых позициях трейдеров на каждом рынке и публикует сводные отчеты о «вовлеченности трейдеров» (commitments of traders, СОТ). Эта информация позволяет понять, как ведут себя «умные деньги». В отчетах сообщается о позициях трех групп: хеджеров, крупных трейдеров и мелких трейдеров. Как Комитет отличает их друг от друга? Хеджеры сами сообщают о себе брокерам, так как это дает им несколько преимуществ, включая более низкую маржу. Крупных трейдеров определяют по числу открытых контрактов свыше установленного государством докладного уровня. Все, кто не относится к хеджерам или крупным трейдерам, попадают в категорию мелких трейдеров.

Когда-то давно крупные трейдеры были «умными деньгами». Сегодня рынки стали значительно больше, докладные уровни повысились и большинство крупных игроков — это инвестиционные фонды, которые не умнее остальных трейдеров. В наши дни «умные деньги» — это хеджеры, однако разобраться в их позициях не так просто, как кажется.

Например, по отчету СОТ на каком-то рынке 70 % коротких позиций принадлежит хеджерам. Новичок, делающий из этого вывод, что «умные деньги» стоят на понижение и цены упадут, будет абсолютно не прав, так как не знает, что обычно на этом рынке хеджеры держат 90 % коротких позиций, и поэтому 70 % указывает на сильную бычью установку. Опытные аналитики сравнивают текущие позиции с историческими данными и ищут ситуации, в которых хеджеры («умные деньги») и мелкие трейдеры, большинство из которых составляют азартные игроки и неудачники, жестко противостоят друг другу. Если одна группа держит короткие позиции сверх исторически сложившихся норм, а другая — длинные, к которой из них вы присоединитесь? Если на каком-либо рынке знающие трейдеры оказались в основном на одной стороне, а мелкие спекулянты — на другой, самое время браться за технический анализ и искать подходящие моменты для вступления в игру на стороне хеджеров.

РЫНКИ ПРЕДЛОЖЕНИЯ И РЫНКИ СПРОСА. У фьючерсных рынков есть два двигателя: предложение и спрос. Рынки, движимые предложением, быстры и энергичны, а спросом — спокойны и медленны. Почему? Возьмем для примера любой товар, например кофе, который растет в Африке и Южной Америке.

Спрос меняется медленно благодаря консервативной природе человека. Спрос на кофе может вырасти, только если напиток станет более популярен и каждый маленький бар станет устанавливать кофейный аппарат. Падение спроса возможно в условиях экономического спада или новой моды на здоровый образ жизни. Поэтому движимые спросом рынки меняются медленно.

Теперь представьте, что в одном из регионов, где выращивают кофе, прошел ураган или ударили заморозки. Поступают сообщения, что поставки кофе снизятся на 10 %; в результате цены взлетают до уровня, на котором отсекается наименее платежеспособная часть потребителей, и спрос вновь приходит в равновесие с предложением. Рынки, движимые предложением, очень волатильны. Представьте себе, какие последствия будут иметь проливные дожди в районах Африки, где выращивают какао, или резкое сокращение поставок нефти из стран-членов ОПЕК, или всеобщая забастовка в стране, занимающей одно из первых мест в мире по добыче меди. При снижении поставок и даже слухах об их возможном дальнейшем снижении цены взлетают, а ограниченное количество товара попадает в руки тех, кто может больше за него заплатить.

Всякий, кто торгует фьючерсами, должен знать основные факторы предложения и внимательно их отслеживать, например прогнозы погоды в периоды сева и сбора урожая. Трейдеры, которые любят торговать по трендам, предпочитают рынки предложения, а трейдеры, которые любят играть на краткосрочных колебаниях, — рынки спроса.

На американских зерновых рынках цены часто взлетают весной и летом, в периоды сева и выращивания культур, когда урожаю грозят засухи, наводнения или насекомые. Трейдеры шутят, что фермер трижды теряет свой урожай, прежде чем соберет его. Но когда урожай собран и уровень предложения известен, ситуацию на рынке начинает определять спрос. На движимых спросом рынках более узкие каналы и более низкие прибыли. Поэтому со сменой времен года необходимо пересматривать каналы и тактику игры. Ленивый трейдер удивляется, почему его индикаторы перестали работать, а умный достает новый набор инструментов для данного сезона.