Чтение онлайн

смогли бы нарушить ее в худшем случае они могли бы привести к некоторым

случайным краткосрочным колебаниям. Но когда каузальные связи являются

рефлексивными, предпочтения участников могут породить, поддержать или

разрушить порочный круг или круг благоденствия. Кроме того, превалирующие

предпочтения начинают жить собственной жизнью и становятся одной из

составных частей кругового взаимодействия. Они находят выражение в

спекулятивных перемещениях капитала, которые могут служить противовесом

дисбаланса в торговле, что позволяет положительному или отрицательному

торговому сальдо превысить как в объеме, так и в продолжительности, уровень,

который'мог бы поддерживаться при

отсутствии превалирующих

предпочтений. Когда это происходит,

спекуляции оказываются

дестабилизирующим фактором.

Международное движение капитала, как правило, следует схеме

самоусиление/самоуничтожение, сходной с той, которую мы привели лля фондового

рынка. Но модель, использованная нами для иллюстрации динамики котировок

акций, не может быть при

менена к валютным рынкам без значительных модификаций. Рассматривая

фондовый рынок, мы сосредоточили свое внимание на рефлексивном

взаимодействии между двумя переменными: котировки акций и единственный

основной тренд. Мы пытались построить простейшую возможную модель и для

достижения своих целей стремились упростить намного более сложную реальную

картину. На рынке валют мы не сможем обойтись лишь двумя переменными; даже

простейшая модель требует семи или восьми. Мы выбрали четыре рейтинговых

переменных и четыре количественных, а именно:

Наша задача состоит в том, чтобы установить, как эти переменные соотносятся

друг с другом. Мы не станем пытаться проанализировать все взаимоотношения, а

ограничимся лишь теми, которые необходимы для построения простых моделей.

Иными словами, мы не ставим своей задачей построение общей теории, а хотим

сосредоточиться лишь на частичном объяснении динамики валютных средств.

Нашей основной целью является обменный курс, и мы используем остальные

переменные лишь по мере необходимости. Мы не будем давать численного

выражения переменным; а будем лишь обозначать направление их изменения

(стрелка вверх , стрелка вниз ) или сравнивать их величину (>,<).

Прежде чем начать рассмотрение вопроса, необходимо сделать два общих

замечания. Одно из них заключается в том, что взаимоотношения, как правило,

являются круговыми, т.е. переменные могут служить как причиной, так и

следствием по отношению к другим переменным. Мы будем обозначать причинно-

следственную связь с помощью горизонтальной стрелки (=>). Еще один важный

момент заключается в том, что взаимоотношения между переменными не должны

быть внутренне непротиворечивыми;

Именно противоречия заставляют ситуацию развиваться в определенном

направлении, создавая порочные круги и круги благоденствия. Равновесие

требовало бы внутренней непротиворечивости; исторические изменения этого не

требуют. Описание исторического процеса с помощью таких терминов, как

порочный круг и круг благоденствия, является, естественно, всего лишь

риторическим приемом. Круговое движение всех составных частей, происходящее

по мере того, как вся система в целом находится в движении, может также быть

описано как движение по спирали. Видение того, что представляет собой порочный

круг, а что — круг благоденствия, зависит от точки зрения смотрящего.

Обменные курсы определяются спросом и предложением валют. В целях

настоящего исследования мы можем объединить различные факторы,

составляющие спрос и предложение, в три группы: торговля, неспекулятивные

операции с капиталом и спекулятивные операции с капиталом. Это дает нам

простейшую модель системы свободно плавающих обменных курсов:

Иными словами, сумма валютных операций по

каждой из этих трех групп определяет

направление динамики обменного курса.

Нашей первостепенной задачей является исследование роли предпочтений

участников в динамике обменных курсов. Чтобы облегчить рассмотрение этого

вопроса, предположим, что предпочтения находят свое выражение только в

спекулятивных операциях с капиталом (5), в то время как торговля (7) и

неспекулятивные операции с капиталом (N) не зависят от ожиданий участников:

они составляют "фундаментальные условия". В действительности

"фундаментальные условия" также находятся под влиянием ожиданий участников о

будущем направлении динамики обменных курсов. Торговые показатели в

значительной степени искажаются в результате опережений и задержек платежей,

не говоря уже о влиянии ожиданий на политику экспортеров и импортеров по

управлению запасами товаров. Что же касается движения капитала, вероятно,

единственной операцией, независимой от ожиданий, является выплата процентов

по аккумулированным задолженностям; реинвестиции выплачиваемых процентов

уже являются спекулятивной операцией. Возвращение банковских задолженностей

из менее развитых стран вернее всего было бы квалифицировать как

неспекулятивную операцию, однако в том случае, если происходит

перераспределение активов, в игру вступают также и спекулятивные соображения.

А как насчет прямых инвестиций? Если бы менеджеры были заинтересованы

только лишь в общей ставке дохода*, их можно было бы считать спекулятивными, однако часто существуют более важные промышленные соображения. Таким

образом, можно убедиться, что существует множество градаций между