Чтение онлайн

КОГДА СЛЕДУЕТ НАЧИНАТЬ УПРАВЛЯТЬ КАПИТАЛОМ

Это один из самых распространенных вопросов, которые мне за­дают, и именно в этом вопросе трейдеры допускают обычно самые се­рьезные ошибки. Они полагают, что методы управления капиталом по­требуются им лишь когда-нибудь в будущем, когда они уже заработают деньги. Трейдеры хотят проверить эффективность стратегии прежде, чем начнут ее применять. Эта ошибка может стоить очень дорого. Вспомните трейдера, который сделал 70.000 долларов, не пользуясь приемами управления капиталом. Он не стал использовать стратегию менеджмента просто потому, что хотел сначала проверить ее возмож­ности. Эта проверка обошлась ему в 600.000 долларов прибыли в тече­ние того же года. Я мог бы оставить эту тему, ограничившись одним примером, но мне хотелось бы ответить на все "почему".

Прежде всего по правилам стратегии управления капиталом трей­дер не может вступить в игру до тех пор, пока на его счет не поступят какие-либо прибыли. Помните, что при использовании методов систе­мы "Анти-Мартингейла", по мере роста счета сумма, которая подверга­ется риску при каждой сделке, тоже растет. Поэтому правильное управ­ление требует определенного уровня успешности в торговле или дока­зательств, что выбранная стратегия может обеспечить прибыль.

Однако сумма, требуемая для доказательства, намного меньше 70.000 долларов. Это - одна из причин такого рода ошибок. Трейдеры хотят проверить эффективность метода создания денег, но ждут слиш­ком долго.

Кроме того, начиная действовать по управленческим методам, трейдер берет на себя некоторый дополнительный риск. Этот дополни­тельный риск связан с асимметричным действием рычага - об этом я уже немного рассказал выше и еще вернусь к этой теме в седьмой гла­ве. Дополнительный риск возникает только тогда, когда сначала на счете было два контракта, а затем один и при этом размеры счета про­должают уменьшаться. Допустим, первоначальное сальдо счета со­ставляло 20.000 долларов и предполагалось, что сумма возрастет до 25.000 долларов (что позволит использовать в торговле два контракта), но сразу после увеличения счета последовали убытки в размере 1.000 долларов.Тогда сумма дополнительного убытка составит 1.000 долла­ров. Если счет продолжает падать ниже первоначальных 20.000 долла­ров, то возникнет убыток в объеме 1.000 долларов. Игнорируя управле­ние, вы не потеряли бы эту сумму.С другой стороны, вы лишаетесь пер­спективы получить прибыль в размере 500.000 долларов. Рискнуть 1.000 долларов, чтобы получить вознаграждение в 500.000 долларов. Не правда ли, непростое решение?

В-третьих, ситуация, описанная в предыдущем параграфе, не ха­рактеризуется положительным ожиданием. Как отмечалось выше, ни­какая схема управления капиталом не поможет вам с помощью вычис­лений извлечь прибыль при отрицательном ожидании.

Если вы действительно рискуете деньгами на рынках, то вы, веро­ятней всего, делаете это, предполагая, что стратегия характеризуется положительным ожиданием. В таком случае вы должны применять уп­равление капиталом с самого начала, исходя из ожидаемых вами ре­зультатов. Единственная причина, по которой трейдер не должен при­менять принципы правильного управления капиталом с самого нача­ла, - это если трейдер с самого начала ожидает проигрыша. Но зачем тогда торговать?

ПРАКТИЧЕСКОЕ ПРИМЕНЕНИЕ В РАЗЛИЧНЫХ СИСТЕМАХ И НА РАЗНЫХ РЫНКАХ

Это еще одна область заблуждений, когда речь заходит об управле­нии капиталом. Мне часто задают вопросы о том, работают ли мои ме­тоды управления капиталом применительно к британскому фунтупри покупке и продаже опционов, когда заключаются сделки на фондовых и на прочих рынках. Отвечая на эти вопросы настолько прямо, на­сколько это возможно, я хочу отметить, что правильное управление ка­питалом может использоваться в любом виде торговли с маржей, вне зависимости оттого, к какому типу относится данный рынок. Не имеет значения, идет ли речь о британском фунте или о картофеле. Не игра­ет роли, заключаются ли сделки на рынке акций IBM или же на индек­се S&P500.

Правильное управление капиталом основано только на управле­нии счетом, результаты которого могут быть представлены в виде кривой поведения счета. Вчера я закрыл позицию с прибылью в 500 долла­ров. Можете ли вы мне сказать, какой рынок дал эти 500 долларов? Ко­нечно же, нет... Об этом никак нельзя судить по кривой поведения сум­мы счета. Просто неважно, откуда и как поступили деньги. Пятьсот долларов стоили бы для меня столько же, если бы они поступили в ре­зультате торговли календарным спрэдом по опционам ОЕХ или же от сделок с фьючерсами на пиломатериалы.

В связи с этим меня часто спрашивают, могут ли применяться ме­тоды управления капиталом к определенному стилю торговли или тор­говой системе. Ответ будет точно таким же, как и на вопрос о рынках. Причем по тем же самым причинам. Вы можете мне сказать, какая си­стема обеспечила прибыль в размере 500 долларов? Нет, поведение кривой счета ничего нам об этом не говорит. Как система, так и рынок - все это не имеет ровно никакого значения, когда речь заходит о при­менении принципов управления капиталом.

Тем не менее самым практичным и эффективным является сочета­ние управления капиталом с инструментами, торгуемыми с маржей, даже если маржа составляет всего 50%, как в случае краткосрочной торговли на рынке акций. Управление капиталом неэффективно, если инвестор не использует маржу и реинвестирует 100% прибылей. Когда нет "финансового рычага", риск потери всех инвестиций невелик, осо­бенно если вложения диверсифицированы. Этот случай является единственным исключением. Я хочу отметить, что, когда инвесторы реинвестируют 100% своего капитала, математика исключается из уравнения успеха.

РОЛЬ ТРЕБОВАНИЙ ПО МАРЖЕ

Требования по марже - это просто сумма средств, необходимых в качестве залогового обеспечения для заключения сделки, обычно это делается в сфере фьючерсной торговли или при выписывании опцио­нов. Размеры требований устанавливают биржи, на которых заключа­ются сделки с применением различных инструментов, отталкиваясь обычно от лицевой стоимости и волатильности базового рынка. Фор­мул для определения гарантийных требований не существует. Каждое требование по марже может быть изменено по любой причине и в лю­бое время, без предварительного письменного уведомления. Напри­мер, требуемый размер маржи для торговли на S&P500 ранее обычно составлял величину около 10.000 долларов. Однако из-за волатильнос­ти этих инструментов за время написания этой книги гарантийные требования поднялись уже приблизительно до 20.000 долларов 1. Теку­ щаястоимость одного контракта S&P500 равна 270.000 долларов 2. По­этому вы можете воспользоваться преимуществами изменения стои­мости инструмента за 270.000 долларов, располагая всего лишь 20.000 долларов на вашем счете. Вы попадете в ловушку, если стоимость кон­тракта упадет с 270.000 долларов до 250.000. Тогда вы потеряете все 20.000 долларов.

В торговле есть два момента, которые нужно помнить в связи с маржей, в частности, в управлении капиталом. На самом деле эти мо­менты сводятся к одному. Биржи устанавливают суммы маржи не для того, чтобы помешать вам или мне торговать, - они только хотят защи­тить себя и получить доход. Поэтому никогда не принимайте торговые решения на основании требований по марже. Все очень просто. Редко (если вообще такие случаи бывают) рекомендуемые методы управле­ния капиталом оказываются более агрессивными, нежели маржа, ко­торая требуется для их реализации.

Текущее гарантийное требование для торговли полным контрак­там на бонды составляет 3.000 долларов. Если я открываю счет на 3.000 долларов, потому что эта сумма является гарантийным требова­нием, а затем я заключаю одноконтрактную сделку на рынке бондов, то в тот же самый день, когда ситуация на рынке обернется против ме­ня, мой брокер позвонит мне, требуя перевода дополнительных средств на счет. Если я не сделаю этого, то позиция будет ликвидирова­на.

Теперь возникает вопрос: какой должна быть оптимальная сумма для открытия торгового счета и можно ли при этом применять пра­вильные принципы управления капиталом? Точного ответа на этот во­прос не существует, но можно логически вычислить минимум. Почему тот или иной новый бизнес заканчивается провалом? Основная при­чина - недостаточный объем капитализации. Это в равной степени от­носится и к трейдеров, которые занялись торговлей инструментами, оперируя при этом маржей. Здесь можно упомянуть и тех, кто легко по­терял бы 500.000 долларов так же, как и 5.000, если у них были бы та­кие деньги. Они подпадают под категорию людей, которые имеют до­статочно средств, но абсолютно не занимаются финансовым планиро­ванием.