Чтение онлайн

Вы можете использовать определенную исследовательскую логику, чтобы проанализировать достоинства технологии или рынок. Вы можете проконсультироваться у экспертов и переговорить с перспективными покупателями. Но каким образом бизнес-ангел сумеет разобраться, что представляет собой каждый член команды, занятый управлением компании? Кто сумеет выдержать давление обстоятельств, а кто не устоит перед их напором? Кто сумеет c лету освоить искусство решать многочисленные, не связанные между собой задачи, которые являются неотъемлемой частью процесса управления стартовой компанией?

Инвесторы вкладывают свои деньги, поверив людям, а не поддавшись очарованию концепций.

Ключевым фактором всего процесса инвестирования бизнес-ангелами является их способность определить потенциал новичков, которые зачастую являются молодыми людьми. Это требует великого дара слушать и задавать правильные вопросы. Возможно, в этом и заключается одна из причин, почему объединения бизнес-ангелов обрели свою популярность – они позволяют инвесторам достичь консенсуса. Бизнес-ангел имеет возможность наблюдать за предпринимателем, когда тот отвечает на вопросы других бизнес-ангелов, присутствующих на встрече. Бизнес-ангел может обсудить со своими коллегами впечатления от представленной презентации.

Бизнес-ангелы в сравнении с венчурными капиталистами

Как правило, индустрия венчурного капитала концентрирует свое внимание на ультрасовременных технологиях и смене парадигм, о которых все всегда говорят. Фирмы венчурного капитала гоняются за такими компаниями, и в результате происходит то, что всегда имеет место при аукционной продаже дефицитных товаров: цены на их акции время от времени взлетают очень высоко.

Завышенные ожидания фирм венчурного капитала в части ставки доходности приводят к тому, что они отвергают достаточно большое число потенциальных инвестиций, многие из которых устраивают бизнес-ангелов. Бизнес-ангелы вкладывают собственные деньги и не испытывают давления из-за необходимости получить быстрый результат по своим вложениям. Они могут работать с компаниями, темп роста которых значительно ниже, чем у других, или они обслуживают гораздо меньшую рыночную нишу. Как правило, бизнес-ангелы привлекают только небольшую часть своих ликвидных активов для таких инвестиций в стартовые компании. Оставшуюся их часть они помещают в менее рисковые варианты, например, в ценные бумаги, размещаемые или большими публичными компаниями или, например, такими, которые входят в Mid Cap Dax [34] или высокодоходную недвижимость, тогда как весь капитал, переданный в управление фирмам венчурного инвестирования, предназначен для целевых инвестиций в венчурные предприятия. Они должны выполнять тщательный анализ и мониторинг сотен, а возможно, и тысяч вариантов, чтобы найти инвестиции, которые, по их мнению, будут полностью успешными сделками.

Бизнес-ангелы иногда могут себе позволить больший риск. Их решение бывает основано просто на личном расположении к учредителям компании или им очень понравится используемая технология.

РАССКАЗ О СДЕЛКЕ

Не волнуйтесь, фанаты гольфа проинвестируют все, что связано с гольфом

Один из наших клиентов разработал новую технологию обучения игре в гольф. Учредитель компании был большим поклонником этого вида спорта, а кроме того, очень успешным торговым агентом, и часть своего времени посвящал изобретательству. Технология, которую он разработал, выглядела многообещающей. Идея этого проекта пришла ему в голову, когда он сам пытался улучшить свою игру в гольф и адаптировал для этой цели достаточно сложную коммуникационную технологию. (Мы не можем подробнее описать суть изобретения, потому что его автор заставил нас подписать пятистраничное соглашение о неразглашении, где перечислено, что с нами случится плохого, если мы раскроем секреты технологии даже под страхом смерти или пыткой.) Предприниматель демонстрировал свою обучающую программу в собственном загородном клубе и неизменно сообщал, что все, кто опробовал ее, находили ее «искусной», «крутой» и «суперской». Он был уверен, что сумеет привлечь значительное финансирование. Однако мы считали, что привлечение финансирования для этого проекта столкнется с серьезными трудностями по следующим причинам:

• технология была достаточно дорогой в производстве, что обусловливало высокую стоимость при розничной продаже и ограничение числа цепочек распространения;

• только небольшое число любителей гольфа согласятся брать систематические уроки, чтобы улучшить свою технику игры, поэтому вопрос о том, какое количество таких комплексов понадобится, оставался открытым;

• предприниматель не имел опыта в управлении и владении стартовой компанией;

• игроки в гольф, у которых слишком много приспособлений в сумке для игры, теряют уважение своих партнеров, как это произошло с героем Родни Дэнжерфилда в фильме «Мальчик для гольфа» (Caddyshack), – имидж очень важен для игроков в гольф.

Итак, что же случилось потом?

Предприниматель мудро отказался от поиска средств традиционных фирм венчурного капитала и сосредоточился на привлечении инвестиций бизнес-ангелов, причем обращался только к тем инвесторам, которые пользовались репутацией заядлых игроков в гольф. Он подготовил очень профессиональный бизнес-план и рекламную брошюру, чтобы представлять свой проект бизнес-ангелам, причем делал это в процессе игры с инвестором при подаче в 18-ю лунку. Таким образом, несмотря на уже упомянутые недостатки, интерес инвестора к сделке был всегда достаточно высок.

Богатые игроки в гольф любили игру настолько сильно, что отбрасывали свои основополагающие принципы принятия инвестиционных решений и позволяли страсти к игре стать решающим фактором при принятии решений. Предприниматель применил на практике то, о чем мы уже говорили: он разработал портрет идеального инвестора, а затем нашел тех, кто подходит под имеющееся описание.

Его дополнительным бонусом в процессе поиска капитала была большая практика игры в гольф. Когда предприниматель в первый раз показывал нам свою технологию, то один из наших сотрудников, ревностный игрок в гольф, вскочил со стула и воскликнул: – Это замечательно! Как это так получается? Мне не терпится попробовать!

Другой же сотрудник, который не увлекался игрой в гольф, остался совершенно спокойным и заявил, что не понимает этого восторга.

Вам необходимо решить для себя, как относиться к этим бизнес-ангелам: рассматривать их поведение как обычную практику бизнесменов, которые время от времени полагаются на инстинкт самосохранения, эмоциональное восприятие продукции, или считать, что они просто попали в западню, став жертвой своей же осмотрительности в процессе инвестирования.

Решающие факторы в процессе принятия инвестиционного решения

Мы обратились с предложением поучаствовать в нашем обзоре к подписчикам на новости нашего сайта и попросили их высказать свое мнение об бизнес-ангелах. Если вы хотите подписаться на Capital Connection newsletter, пошлите электронное письмо на адрес: listar@capital-connection.com, а в тексте письма сделайте пометку: «подписываюсь на СС – информационный бюллетень» (форму выражения своего желания можете выбрать любую). В число подписчиков на этот бюллетень входят как жители США, так и других стран.

В процессе проведения исследования The Profit dynamics survey бизнес-ангелов, предпринимателей и венчурных капиталистов попросили ответить, какой, по их мнению, фактор оказывает решающее влияние на стоимость компании, до того как поступили инвестиции. Им был предложен перечень этих факторов, которые они должны были проранжировать от 1 (оказывает наименьшее влияние) до 9 (оказывает наибольшее влияние). Результаты опроса представлены в табл. 23.1.

Таблица 23.1. Факторы, оказывающие существенное влияние на оценку компании

Как видно, качество управления было фактором номер один как для бизнес-ангелов, так и для предпринимателей и венчурных капиталистов, что в общем-то не вызывает удивления. Также единогласно все три группы опрошенных отметили, что наименьшее влияние на оценку стоимости компании оказывает стадия ее развития и отрасль, к которой она относится. Вызывает интерес, что факторы, которые занимают промежуточное положение между самым важным и наименее важным, уже не ранжируются столь единогласно.

Потенциал роста ставится на второе место бизнес-ангелами и предпринимателями и делит четвертое место с уровнем конкуренции и ROI при ранжировании факторов венчурными капиталистами. Продукция стоит на третьем месте как в перечне факторов бизнес-ангелов, так и в перечне, составленном венчурными капиталистами, но в перечне, составленном предпринимателями, она занимает шестую позицию.

Предприниматели продемонстрировали очень незначительные отклонения в оценках, начиная с верхнего фактора до нижнего. Только 0,6 очка составляла разница в средней оценке от верхнего фактора до последнего. Разница по очкам в перечне бизнес-ангелов составляла 3,3 очка. Предприниматели рассматривали качество управления как самый решающий фактор. Однако нельзя сказать, что так думают абсолютно все из них.

Каждый из факторов рассматривался определенной группой предпринимателей как самый решающий, но были и те, кто считал, что этот фактор оказывает наименьшее влияние на оценку бизнеса.

Даже в случае с качеством управления приблизительно 40 % от общего числа опрошенных считали, что этот фактор занимает восьмую или девятую позицию по значимости, а 30 % полагали, что первую-вторую. Свыше половины бизнес-ангелов рассматривали менеджмент как самый решающий фактор, 60 % присвоили ему восьмое или девятое место, и только 10 % дали ему первое или второе место.

Такое отсутствие консенсуса может объясняться несколькими причинами. Опыт подсказывает им, что бизнес-ангелы очень индивидуальны в процессе анализа потенциальных инвестиций. То же самое справедливо и для предпринимателей – они очень индивидуальны при оценке, какие из факторов играют наиболее важную роль для инвесторов. При этом надо убедиться, а одинаково ли они понимают факторы, о которых идет речь.

Данные также показывают, что многие предприниматели не имеют четкого понимания, какие из факторов играют наиболее важную роль. Многие из них присваивали шестую или седьмую позицию всем факторам, тем самым выражая свое мнение, что все они равнозначно важны.

Тот факт, что предприниматели, которых иногда обвиняют в излишней любви к своей продукции, ранжируют такой фактор, как уникальность своей продукции, ниже, чем другие ключевые факторы, вызвал приятное удивление. Любование собственной продукцией может завести предпринимателей так далеко, что они забывают дать пояснения по ключевому фактору оценки своего проекта перспективными инвесторами – каким образом будет организована система продаж продукции.

Таблица 23.2 показывает, что наибольшую важность для бизнес-ангелов представляют четыре фактора – качество менеджмента, потенциал роста, уникальность продукции и размер рынка. Эти же факторы являются самыми важными и для венчурных капиталистов.