Чтение онлайн

Если же показатель «нормируемые оборотные средства» окажется отрицательным, то это значит, что необходимая сумма привлекаемого финансирования меньше суммы инвестиций в проект благодаря частичному рефинансированию прибыли.

Если помимо данного бизнеса у предпринимателя есть иной источник доходов, то лучше направлять их на ускоренное погашение кредита, чтобы получить экономию на процентах. Однако, если кредит по основному проекту сравнительно дёшев по сравнению с кредитом по другому бизнесу предпринимателя, то бывает возможно и полезно взять побольше дешёвого кредита и ускоренно погашать более дорогой кредит по другому проекту.

Банки, при положительном решении о финансировании проекта, чаще всего предлагают конкретный график платежей. Выплаты по кредиту, согласно этому графику, нужно увязать с динамикой денежных доходов владельца проекта. И снова: если в каком-либо периоде не хватит средств, то есть доход будет отрицательным, то нужно увеличивать нормируемые оборотные средства до тех пор, пока на всем протяжении планирования не останется ни одного отрицательного значения дохода владельца проекта.

После погашения кредита вся сумма денежного дохода владельца проекта может изыматься из оборота предприятия в пользу владельцев проекта или реинвестирована в развитие проекта.

Теперь следует подсчитать сумму чистой прибыли за период планирования и определить, насколько эта чистая прибыль экономически привлекательна лично для Вас как главного инвестора проекта (команды проекта). Здесь важно помнить, что бизнес продолжается и за горизонтом планирования. Помимо уже заработанной чистой прибыли и текущей остаточной стоимости активов владелец проекта сможет и дальше получать прибыль, либо продать действующее предприятие по рыночной цене и получить сумму, которая может оказаться значительно больше первоначально инвестированных средств. После того как на протяжении всего прогнозного периода рассчитаны выручка, текущие затраты, налоги, поступление и погашение кредита, можно рассчитать любые финансово-экономические показатели: NPV, PI, IRR, периоды окупаемости, рентабельность, точку безубыточности и другие показатели, которые вам понадобятся или которые попросят от вас банкиры или соинвесторы. Таких показателей существует множество, а формулы для них можно найти в справочниках, пособиях и в Интернете.

Таблица 8.8. План движения денежных средств (cash flow), руб. / год.

Из Табл. 8.8 видно, что за прогнозный период владелец проекта сможет изъять (заработать) 7 250 408 005 руб. или в среднем по 119 057 401 руб. в месяц после погашения кредита. Важно отметить, что предприятие действует и за пределами прогнозного периода.

Денежные средства, которые можно изымать из оборота в пользу команды проекта, отражаются в строке «текущие выплаты инвестору». В 15-й строке показаны выплаты инвестору нарастающим итогом. Как видно из таблиц, за первые три года реализации проекта выплаты инвестору (владелец проекта) отрицательные, то есть мы видим инвестиционный этап, в течение которого ресурсы инвестируются в предприятие. Чтобы увидеть динамику доходов инвестора, приведем помесячно еще три года.

На графике 8.5 показаны:

– динамика поступления денег нарастающим итогом за счёт сальдо от текущей деятельности по проекту,

– динамика выплат инвестору (команде проекта) нарастающим итогом;

– сумма платежей по кредиту нарастающим итогом;

– динамика дисконтированных выплат инвестору (команде проекта) нарастающим итогом.

Этот график наглядно демонстрирует соотношение источников дохода, выплат по кредиту и дохода инвестора в условно постоянных ценах и в дисконтированном виде.

График 8.5. Динамика поступлений денег по сальдо проекта, выплат инвестору и погашения кредита.

Данный проект финансируется за счет привлечения кредита под 6,0 %/год в условно постоянных ценах, что соответствует 14,75 %/год в номинальных ценах. Для минимизации процентов по кредиту средства привлекаются 5 траншами. В период погашения каждого транша тело возвращается ежемесячно равными частями по каждому траншу. В Табл. 8.9 и на Граф. 8.6 приводится план уплаты кредита по каждому из траншей.

Таблица 8.9. План предоставления и возврата кредита, руб. / год.

И так далее до конца горизонта планирования. Итого привлечено 4 100 000 000 руб., из них:

♦ банковский кредит: 3 485 000 000 руб. Требуемый объём инвестиций будет получен в виде банковского

кредита не более чем под 14,75 % годовых. Полный срок использования кредита – 5,0 года;

♦ собственные средства: 615 000 000 руб. (15 % инвестиций).

Инвестиции в размере 4 100 000 000 руб. будут возвращены за 5 лет, по кредиту будет уплачено процентов 404 868 189 руб. и капитализированных процентов 392 685 508 руб., на общую сумму 797 553 697 руб.

График 8.6. Динамика получения траншей, задолженности по кредиту и погашения кредита.

Приоритетным является погашение кредита. После погашения долга перед займодателем вся чистая прибыль направляется владельцу проекта или реинвестируется в предприятие.

В Табл. 8.9 приведены взаиморасчёты по траншам кредита в условно постоянных ценах, что соответствует методическим рекомендациям, утвержденным Минэкономразвития России.

Однако кредитный договор с банком и другими займодателями заключается не в условно постоянных ценах, а в номинальных рублях, на сумму которых влияет инфляция. В связи с этим в Табл. 8.10 дополнительно приведены взаиморасчёты по кредиту, соответствующие фактическим суммам, учитывающим коэффициент роста инфляции на каждый месяц.

Ставка рефинансирования ЦБ России на дату утверждения финансовых расчётов равна 8,25 %/год, поэтому номинальной ставке кредита 14,75 %/год соответствует реальная ставка кредита в условно постоянных ценах 6,0046 %/год = 1,1475 / 1,0825 – 1.

Таблица 8.10. Взаиморасчёты по кредиту в номинальных рублях (с учетом инфляции)._

Таким образом, в номинальных ценах требуется привлечение заемных средств в размере 4 217 907 074 руб., процентов с учетом капитализации будет выплачено в размере 1 031 035 310 руб. При этом в условиях инфляции рост цен на производимую продукцию будет превышать скорость роста цен на электроэнергию, прочие текущие затраты, фонд оплаты труда, что в целом ведет к увеличению выручки и чистой прибыли и делает проект более эффективным.

Понятие дисконтирования и ставка дисконтирования постоянно используются при проведении финансовых расчётов и разработке любых бизнес-планов. От размера ставки дисконтирования зависят многие ключевые финансово-экономические показатели.

Важнейшие понятия «дисконтирование» и «дисконт» широко используются в экономической теории и при бизнес-планировании. Эти понятия, как и многие другие, имеют несколько конкретных значений (смыслов), используемых в разных ситуациях. Слова «дисконтирование» и «дисконт» образованы от английского составного слова discount. В данном случае слово count переводится как считать и итог (результат подсчета), а приставка dis употребляется в смысле уменьшения или скидки с чего-либо. В результате получаем, что общий смысл слова «дисконтирование» – процедура уменьшения размера какой-либо величины (итога, результата расчёта), а слово «дисконт» означает «сумма скидки» или просто «скидка» (например, сумма, на которую уменьшается цена товара для конкретного покупателя, чтобы заинтересовать его).

Например, магазин объявил о распродаже остатков партии товара со скидкой (дисконтом) 20 %. Если номинальная (первоначальная) цена товара равна 1000 рублей (100 %), то дисконт (сумма скидки с номинальной цены товара) равен 20 % или 200 рублей, а дисконтированная цена товара (цена после уценки) составит 100 % -20 % = 80 % или 800 рублей.

Другой близкий по смыслу случай. Предприятие хочет купить у поставщика станок за 80 тысяч долларов, но расплатиться сможет только через год. Предприятие может в обмен на станок передать поставщику переводной вексель на 100 тысяч долларов с обязательством через год уплатить указанную сумму любому предъявителю этого векселя. Здесь дисконт векселя составляет 20 тысяч долларов или 20 % от его номинальной цены. Вместо выдачи векселя предприятие может взять в банке кредит на ту же сумму 80 тысяч долларов под 25 % годовых и через год уплатить 100 тысяч долларов, обеспечивая банку рост его капитала в 1,25 раза (80*1,25 = 100). В обоих случаях компенсация за годовую задержку платежа составляет 20 тысяч долларов. Но получатель векселя называет эту компенсационную доплату дисконтом при ставке 20 % от номинальной цены векселя (100 тысяч долларов), а банкир называет такую же доплату в 20 тысяч долларов суммой процентов за кредит при ставке 25 % от величины кредита (80 тысяч долларов). Здесь процентная ставка дисконта D (20 %) и процентная ставка кредита Р (25 %) связаны между собой и с коэффициентом роста капитала С(1,25) простыми соотношениями:

С = 1 + Р = 1 /(1 – D), P = C-1=D/(1-D),

D = 1–1/C = P/(1+P).

Величина Cd = l– D = l/ C = l/(1+P) называется коэффициентом дисконтирования (Cd < 1, так как D ♦ 0) или коэффициентом уменьшения величины будущего платежа К1 для приведения его стоимости к величине К0, эквивалентной сегодняшней сумме денег: Ко = Cd-K1. Следует обратить внимание, что при дисконтировании кредитный процент Р называют процентом дисконтирования Pd = Р, который нельзя путать с процентной ставкой дисконта D!