Чтение онлайн

где Кз – кредиторская задолженность.

Коэффициент маневренности собственного капитала исчисляется по формуле:

где Авн – внеоборотные активы.

Все коэффициенты носят индикативный характер, свидетельствуют о финансовой устойчивости предприятия. При этом общая направленность их оценки в отношении определения степени финансовой устойчивости сводится к следующему: «чем больше, тем лучше» для первого и третьего коэффициентов и «чем меньше, тем лучше» – для второго.

Оборачиваемость оборотных средств

Оборачиваемость – это определяющий фактор формирования прибыли от продаж за исследуемый период. В итоге оптимизация финансовых потоков на предприятиях холдинга должна привести к увеличению оборачиваемости за счет оперативного перераспределения средств и устранения кассовых разрывов.

Оборачиваемость может определяться по запасам, дебиторской задолженности, взаимосвязи с оборачиваемостью кредиторской задолженности, денежным средствам, собственному капиталу, инвестируемому капиталу и по капиталу в целом. В зависимости от этого могут быть рассчитаны следующие коэффициенты оборачиваемости:

• активов;

• собственного капитала;

• инвестированного капитала;

• оборотных активов;

• дебиторской задолженности;

• денежных средств.

Для расчета коэффициентов оборачиваемости необходимо иметь данные, характеризующие выручку от продаж, остатки по счетам и материальные затраты.

Все коэффициенты рассчитываются отношением выручки от продаж за отчетный период к соответствующему стоимостному показателю финансового состояния предприятия. Результат расчета показывает, сколько раз за год возобновились стоимостные величины материальных и финансовых ресурсов.

Например, коэффициент оборачиваемости оборотных активов рассчитывается по следующей формуле:

где Впр – выручка от продаж;

Аоб – среднегодовая стоимость оборотных активов. Если преобразовать формулу (4.6)

то нетрудно заметить, что величина выручки напрямую зависит от величины коэффициента оборачиваемости: чем выше коэффициент – тем выше выручка. Это обстоятельство может являться прямым руководством к действию в любой коммерческой деятельности.

Прямой и косвенный эффект

Экономический эффект от внедрения казначейской системы управления финансовыми потоками благоприятно сказывается на изменении финансовых показателей предприятий и компании в целом.

Такой эффект выражается в повышении доходности компании не только за счет ускорения оборачиваемости средств и снижения себестоимости продукции, но и за счет более грамотного использования финансовых ресурсов.

Для количественной оценки мероприятий по оптимизации финансовых потоков можно воспользоваться простейшей формулой, характеризующей изменения любого из коэффициентов оборачиваемости за два отчетных периода – до и после внедрения казначейства:

где t 1, t 2 соответственно предыдущий и последующий за внедрением казначейства отчетный период.

Чтобы оценить возможную эффективность на качественном уровне, рассмотрим основные факторы оптимизации казначейством финансовых потоков, способствующие достижению прямого экономического эффекта:

минимизация кассовых разрывов приводит к разузлованию узких мест при проведении обязательных и первоочередных платежей, невыполнение которых приводит к дополнительным затратам, связанным с реализацией незапланированных мероприятий по привлечению необходимых денежных средств и уплате штрафных санкций;

управление долговым портфелем позволяет эффективно перераспределять финансовые ресурсы активов и пассивов для обеспечения бесперебойной работы основного производства и повышения уровня продаж;

финансовое маневрирование на основе внутреннего обмена формами между собственным капиталом и доходом, между заемным и собственным капиталом позволяет отказаться от наличных денег при возврате долгов;

бюджетирование в области управления финансовыми потоками порождает прямую экономию оборотных средств предприятия.

Взаимосвязь финансовых потоков и финансовых результатов работы компании представлена на рис. 4.1.

Косвенный эффект от перехода к системным методам управления финансовыми потоками сводится к следующему.

В области развития технологий управления:

• повышение уровня стратегического планирования за счет применения прогрессивных бизнес-технологий управления финансовыми потоками компании;

• повышение экономической обоснованности принимаемых решений;

• эффективное ведение инвестиционной политики;

• организация системы контроллинга.

В области финансово-хозяйственной деятельности:

• установление баланса входящих и исходящих финансовых потоков, уход от их дискретности;

Рис. 4.1. Взаимосвязь финансового результата (прибыли) и финансового потока компании

• оптимизация финансовых потоков, обеспечивающая рациональное расходование средств на приобретение материалов, уменьшение их оплаченных запасов, снижение остатков неликвидов;

• повышение качества договорных взаимоотношений за счет работы с клиентами по оформлению корректировочных документов при возврате продукции.

В области организации персонала:

• развитие мотивации работников за счет создания центров финансовой ответственности через откорректированную систему премирования;

• повышение профессиональных навыков в сфере финансового управления, укрепление финансовой дисциплины;

• разделение функций учета и контроля за поступлением и расходованием средств снижает вероятность злоупотреблений в платежной сфере.

В области информационного обеспечения:

• упорядочение и оптимизация документооборота за счет внедрения автоматизированной информационной системы;

• возможность получения полной и достоверной информации в удобном виде;

• повышение оперативности сбора, обработки и анализа информации за счет автоматизации бизнес-процессов.

Для определения резервов роста компании в условиях внедрения казначейских структур необходимо использовать рассмотренные выше положения об эффективности применительно к практической деятельности холдинга и предприятий группы.

Экономика фирмы с участием казначейства и без него

О причинах появления и развития казначейских структур в составе предприятий и холдингов уже говорилось в главе 1. Рассматривалась также количественная и качественная оценка результатов внедрения казначейства.

Резюмируя изложенное, можно сделать ряд выводов, позволяющих оценить главные итоги модернизации системы управления предприятиями, связанной с оптимизацией финансовых потоков, выполненной под управлением казначейства (табл. 4.1).

Таблица 4.1. Сравнение показателей работы холдинга при наличии и отсутствии казначейства

Бережливость к бережно сбереженному

Финансовая деятельность казначейства заключается, в числе прочего, в эффективном использовании свободных денежных средств компании. Решение этой задачи дает возможность не только сберечь временно свободные средства, но и в ряде случаев приумножить их за счет вложения (инвестирования) в доходные и высоколиквидные проекты.

Инвестирование свободных денежных средств защищает финансовые ресурсы компании от убытков, связанных, с одной стороны, с упущенной выгодой от неиспользования доходного размещения свободных средств, а с другой – с обесцениванием денежной массы в результате инфляции.

При размещении свободных денежных средств должны соблюдаться необходимые требования к эффективности инвестиций:

• ликвидность;

• безопасность;

• рентабельность (прибыльность).

В этой связи основными оценочными показателями, определяющими эффективность при отборе проектов для инвестирования, являются:

• степень ликвидности планируемых инвестиций;

• степень риска потерь денежных средств в результате реализации проекта;

• дисконтированный размер доходов будущих периодов.

Принятие решений о вложении временно свободных средств и выбор наилучшего варианта обычно проводится в соответствии со стандартной автоматизированной процедурой анализа и оценки инвестиционных проектов по известной методике UNIDO [Жданчиков, 2006].

Свободные средства предприятия можно использовать по следующим направлениям:

• банковские вклады и депозиты;

• эмиссия и приобретение акций;

• участие в облигационных займах;

• кредитование других компаний;

• факторинговые операции.

Каждое из указанных направлений обладает спецификой, но в итоге преследует три основные цели:

• полное или частичное сохранение размера денежных средств в условиях инфляции и изменений учетных ставок;

• расширение сферы деятельности компании за счет привлечения новых партнеров и участников;

• кредитование компанией своих контрагентов.

Банковские вклады и депозиты – один из самых надежных видов вложений при условии размещения средств в устойчивом банковском секторе. Размер процентов по вкладам и депозитам обычно невелик по сравнению с прибыльностью других вложений и редко позволяет компенсировать инфляционные потери. Поэтому активно работающие компании редко прибегают к подобному размещению свободных средств.

Эмиссию и приобретение акций обычно связывают либо с необходимостью привлечения новых участников акционерных обществ, либо с участием компании в других обществах. В этом случае расширяется сфера деятельности компании. Отдельно рассматривается процесс вложения средств в ценные бумаги с целью спекуляций на фондовом рынке. В обоих случаях риск потери денежных средств выше, чем при банковском депозите. Но в ряде случаев доходность от подобных финансовых операций позволяет избежать инфляционных потерь.

Участие в облигационных займах в качестве кредитора позволяет получить стабильный заранее оговоренный процент на вложенные средства при погашении займа. Обычно такой процент выше, чем дивиденды по акциям. Облигации также можно использовать в качестве доходного инструмента на фондовом рынке. Эмиссия облигаций достаточно затратный процесс, но в отличие от банковского кредита он позволяет компании в целом выиграть при привлечении финансовых ресурсов за счет отсутствия банковских требований при оформлении кредита.

Кредитование других компаний проводится при наличии у предприятия временно свободных денежных средств и в основном используется не для извлечения высокого процента за кредит, а для финансирования контрагентов по договорам. Это повышает финансовую устойчивость компании за счет стабилизации сбыта и иных отношений с партнерами по бизнесу.

Факторинговые операции являются разновидностью товарного кредита. Компании, занимающиеся подобным видом деятельности, позволяют партнерам проводить реализацию продукции с отсрочкой платежа. Доход фактора определяется высоким процентом за пользование кредитом, платой за оформление документов и возможным взысканием сумм с контрагентов поставщика за нарушение условий поставок. Факторинг (финансирование под уступку денежного требования) самый рискованный вид финансовых вложений, он позволяет значительно оживить предпринимательскую деятельность в сфере малого и среднего бизнеса. Поэтому факторинговые услуги выбраны Правительством РФ в качестве одного из инструментов выхода из финансового кризиса.

Пропускная способность финансовых шлюзов

Если представить предприятие и холдинг в виде финансовых систем, то одной из наиболее важных характеристик такой системы наряду со структурной составляющей является ее пропускная способность.

Под пропускной способностью понимается, с одной стороны, скорость оформления и проведения денежных платежей компании внутри и вне холдинга и, с другой, – способность системы к самоорганизации в антикризисных условиях и условиях расширения производственно-хозяйственной и финансовой деятельности.

Необходимость учета пропускной способности связана также с управлением финансовым потоками между подразделениями компании и внешней средой. Эффективность такого управления зависит не только от возможностей системы своевременно «переваривать» крупные денежные массивы, но и от способности трансформации и маневрирования собственным и заемным капиталом. Такие качества финансовой системы определяются как ее структурой, так и функциональностью составляющих ее управленческих элементов, среди которых казначейство наряду с бухгалтерией, плановыми службами и другими субъектами финансово-экономической ответственности играет определяющую роль.

Финансовая система – это сложная система, обладающая значительным потенциалом самоорганизации (рис. 4.2). В ней спонтанно, т.е. без участия внешних сил, формируются сложные устойчивые структуры, и каждому типу таких структур соответствует специфический режим функционирования системы, устойчивый во времени и резко отличающийся от других режимов, регламент которых заведомо ограничен и может быть четко определен. Многообразие различных сочетаний параметров системы стремится к конечному набору устойчивых состояний, которые являются «привлекающими» состояниями. Система совершает переходы от одного состояния к другому практически без промежуточных состояний. Среди конечных состояний существует простейшее состояние коллапса и ряд сложных состояний структурной стабильности [Хакен, 2005]. Четкость и сложность структуры и связанных с ней параметров таковы, что их едва ли можно было бы достичь целенаправленным воздействием за любой разумный промежуток времени.