Чтение онлайн

3. Другие стратегии

Существуют и другие стратегии, но они используются редко. Достойны упоминания названия некоторых из них: «рождественские елки», горизонтальные «бабочки» и т. д. «Рождественская елка» выглядит как многослойный пирог, состоящий из длинных и коротких опционов. Вы покупаете 1 atm-опцион колл, продаете 2 otm-опциона колл, покупаете 3 опциона колл еще больше «без денег».

Горизонтальная «бабочка» состоит из одного короткого июньского опциона колл, двух длинных июльских опционов колл и одного короткого августовского опциона колл.

Некоторым спекулянтам эти стратегии нравятся, но чем сложнее стратегия, тем труднее ею управлять. Другими словами, эти стратегии неэффективны.

Вопросы

Дилер покупает 200 акций Apple по 120 долл. и продает 2 мартовских опциона Apple 130 колл по 5 долл.

1) Чему равен максимальный убыток совокупной позиции?

2) Цена акций Apple упала до 104 долл. Чему равны прибыль или убыток дилера?

3) На дату истечения курс акции упал до 116 долл. Чему равны прибыль/убыток дилера?

4) Курс акции вырос до 128 долл. Чему равны прибыль/убыток дилера?

5) Курс акции вырос до 140 долл., и дилер исполнил опцион колл, поставив акции. Чему равны его прибыль/убыток?

Чтобы ответить на вопросы[21], связанные с пропорциональными спредами, необходимо проделать следующие вычисления. (Мы предполагаем, что покупаем опцион колл с более низкой ценой исполнения или опцион пут с более высокой ценой исполнения.)

Рассмотрим пример: вы открыли позицию 2 на 5 спред, купив 2 опциона Apple 100 колл и продав 5 опционов Apple 115 колл.

a) Определите превышение номинальной суммы по короткой позиции над суммой по длинной позиции. Для этого вычтите из размера короткой позиции размер длинной позиции. В результате вы получите 5–2 = 3.

б) Определите свою максимальную прибыль.

Для этого найдите расстояние между ценами исполнения по длинной и короткой позициям и умножьте полученный результат на номинальную сумму длинной позиции. В нашем случае максимальная прибыль равна 30 долл. = (115 долл. – 100 долл.) x 2 (номинальный размер длинной позиции).

Если вы заплатили премию, ее надо учесть в расчетах. Например, если вы заплатили 9 долл., чтобы открыть позицию, ваша максимальная прибыль составит 21 долл.

в) Рассчитайте, какое изменение курса необходимо, чтобы короткая позиция, рассчитанная в пункте (а), «съела» прибыль, рассчитанную в пункте (б) – премия, которую вы получили или заплатили. В нашем примере необходим рост курса на 10 долл. выше уровня 115, чтобы «съесть» максимальную прибыль стратегии, рассчитанную в пункте (б). Вы получите результат, разделив максимальную прибыль на превышение короткой позиции над длинной [полученное в пункте а)], т. е. 30 долл.: 3 = 10 долл.

г) Прибавьте полученный результат к цене исполнения короткого опциона колл (вычтите из цены исполнения короткого опциона пут). Это точка окупаемости в случае, если вы не платили или не получали премию. Если вы платили премию, у вас будет две точки окупаемости!

Дилер купил январский АВС 80–90, 1 на 2 колл-спред и заплатил 0 долл. Чему равна его прибыль/убыток, если акция продается на уровне:

6) 76

7) 84

8) 96

9) 110

10) а) Сколько вам придется заплатить за 1,2900 USD колл?

б) Сколько вы сможете получить, продав 1,2900 USD пут?

11) а) Сколько вам придется заплатить за 1,2900 straddle?

б) Сколько вы сможете получить, продав 1,2900 straddle?

в) Как вы прокотируете рыночную цену клиенту?

12) а) Сколько вам придется заплатить за 1,2800–1,3100 strangle?

б) Сколько вы сможете получить за него?

в) Как вы прокотируете рыночную цену клиенту?

13) а) Сколько вам придется заплатить за 1,2900–1,3150 диапазонный форвард? (Покупка опциона 1,3150 колл и продажа опциона 1,2900 пут.)

б) Сколько вы сможете получить за него?

в) Как вы прокотируете рыночную цену клиенту?

14) а) Сколько стоит 1,3000–1,3150 USD колл-спред (вы покупаете опцион 1,3000 колл)?

б) Где находится точка окупаемости?

в) Сколько вы сможете получить за него (вы продаете опцион 1,4000 колл)?

г) Чему равна рыночная цена?

д) Объясните цену.

15) а) Сколько вы сможете получить за 1,3000–1,3150 USD колл-спред 1 на 2 (вы покупаете 1 опцион 1,3000 колл и продаете 2 опциона 1,3150 колл)?

б) Где находится точка окупаемости?

в) Сколько он стоит (вы продаете 1 опцион 1,3000 колл и покупаете 2 опциона 1,3150 колл)?

г) Чему равна рыночная цена?

д) Объясните цену.

16) Сколько долларов вы получите за

а) опцион 1,3000 USD пут?

б) опцион 1,3200 USD колл?

17) а) 1,2850–1,3050 колл-спред 1 на 2?

б) 1,2800–1,3200 колл-спред 1 на 3?

в) 1,2850–1,3050 колл-спред 1 на 3?

г) 1,2800–1,3200 колл-спред 1 на 4?

Ответы

1) 23 000 долл.: 115 долл. на акцию, если цена упадет до нуля = 200 x 115 долл. = 23 000 долл.

2) Убыток 2200 долл.: 104 долл. – (120 долл. – 5 долл.) = убыток 11 долл. на акцию = 200 x 11 долл. = 2200 долл.

3) Прибыль 200 долл.: (120 долл. – 5 долл.) – 116 долл. = прибыль 1 долл. на акцию = 200 x 1 долл. = 200 долл.

4) Прибыль 2600 долл.: прибыль 13 долл. на акцию = 200 x 13 долл. = 2600 долл.

5) Прибыль 3000 долл.: прибыль 15 долл. на акцию = 200 x 15 долл. = 3000 долл.

6) Ноль. Оба опциона колл истекают неисполненными.

7) Прибыль 4 долл. на акцию по длинной позиции = 100 x 4 долл. = 400 долл.

8) Прибыль 400 долл.: 4 долл. x 100 = 400 долл.

9) Убыток 1000 долл. (максимальная прибыль 1000 долл. – убыток 2000 долл. по второму короткому опциону колл).

10) a) 0,0405;

б) 0,0271.

11) а) 0,0682 (0,0405 + 0,0277);

б) 0,0669 (0,0398 + 0,0271);

в) 0,0669 на 0,0682 в рыночных терминах 669/682, т. к. при котировке цен нули отбрасываются.