Разумный инвестор
Шрифт:
224
Убытки для 1958-1960 годов.
Таблица 14.3. Акции компаний из списка фондового индекса Доу-Джонса, которые отвечали инвестиционным критериям на конец 1970 года
| American Can | American Tel. Tel. | Anaconda | Swift | Woolworth | В среднем по пяти компаниям | |
| Цена на 31 декабря 1970 года (долл.) | 393/4 | 487/8 | 21,000 | 301/8 | 36 | 0,000 |
| Коэффициент "цена/ прибыль", 1970 год | 11,0 | 12,3 | 6,7 | 13,5 | 14,4 | 11,6 |
| Коэффициент "цена / прибыль", средний за три года | 10,5 | 12,5 | 5,4 | 18,1 [225] | 15,1 | 12,3 |
| Коэффициент "цена акции / балансовая стоимость акции" (%) | 99 | 108 | 38 | 113 | 148 | 112 |
| Коэффициент "текущие активы / текущие обязательства" (%) | 2,2 | н.п. | 2,9 | 2,3 | 1,8 [226] | 2,3 |
| Коэффициент "чистые текущие активы / долг" (%) | 110 | н.п. | 120 | 141 | 190 | 140 |
| Индекс стабильности (a) | 85 | 100 | 72 | 77 | 99 | 86 |
| Темпы роста [227] (%) | 55 | 53 | 78 | 25 | 73 | 57 |
Н.п. — неприменимо. Долг компании American Tel. Tel. был ниже размера ее акционерного капитала.
227
См. определение в главе 13.
Среди акций коммунальных предприятий ситуация для инвестора более благоприятна и привлекательна [228] . Большинство акций коммунальных компаний не подойдут пассивному инвестору из-за своих значений коэффициента Р/Е и результатов работы в прошлом. При рассмотрении коммунальных компаний исключим из нашего списка один из критериев, а именно — соотношение текущих активов и текущих обязательств. Достаточность оборотного капитала обеспечивается в этой сфере с помощью продажи облигаций и акций. Нам необходимо адекватное отношение акционерного капитала к долгу [229] .
228
Когда Грэхем писал эту книгу, единственным общедоступным инвестиционным фондом, специализировавшимся на акциях коммунальных компаний, был фонд Franklin Utilities. Сегодня их более 30. Грэхем не ожидал банкротства атомных электростанций. Он также не предусмотрел последствий принятия отдельных законов в Калифорнии. Курсы акций коммунальных компаний сейчас значительно более изменчивы, чем во времена Грэхема, и большинство инвесторов должны владеть ими только через хорошо диверсифицированные недорогие инвестиционные фонды типа Dow Jones U.S. Utilities Sector Index Fund (котировочный символ: YD\J) или Utilities Select Sector SPDR ( UJ). Более подробную информацию можно найти на сайтах www.ishares.com и www. spdrindex.com/spdr/. (Нужно быть уверенным в том, что ваш фондовый брокер не взимает комиссионные при реинвестировании ваших дивидендов.)
229
Как результат мы должны исключить большинство акций нефтяных компаний, поскольку они эмитировали чрезмерное количество облигаций. Обоснованием подобного шага может служить анализ гарантийного соглашения, сопровождающего выпуск облигаций. Но подобные размышления могут оказаться слишком сложными для рассмотрения пассивным инвестором.
В табл. 14.4 представлены сводные данные для 15 акций, которые входят в расчет фондового индекса Доу-Джонса для коммунальных компаний (Dow Jones Utility Average, DJUA). Для сравнения в табл. 14.5 представлена аналогичная картина случайного отбора акций других 15 коммунальных компаний из листинга Нью-йоркской фондовой биржи.
Таблица 14.5. Данные по второму списку акций коммунальных предприятий (на 30 сентября 1971 года)
| Цена на 30 сентябрь 1971 год | Прибыль [230] (долл.) | Дивиденды (долл.) | Бухгалтерская стоимость (долл.) | Коэффициент Р/Т | Коэффициент Р/В | Дивидендная доходность (%) | Прибыль на акцию в 1970 году по сравнению с 1960 годом (%) |