Чтение онлайн

Сальдо движения капитала

После событий февраля-июня платежный баланс Украины ухудшился даже по сравнению с катастрофическим положением конца 2013 г.

Отток валюты из страны в виде процентов по кредитам, займам, ссудам, а также в виде дивидендов, роялти и других видов доходов от иностранных инвестиций неизбежно возрастет. Данная статья стабильно отрицательная для платежного баланса Украины, поскольку внешний долг Украины требует обслуживания, а также часть доходов от инвестиций реинвестируется не напрямую, а через компании, зарегистрированные за рубежом. Так в 2013 г. баланс по этой статье был около $10 млрд.97

Проанализируем способность украинского государства обслуживать суверенный долг в иностранной валюте. Государственный долг составляет сегодня $61,1 млрд. (вместе с государственными гарантиями $73,2 млрд.)95. Лишь $27,8 млрд. является внешним долгом, но надо иметь в виду, что часть внутреннего долга также номинирована в иностранной валюте. Суммарно в валюте номинировано около 60% госдолга, т.е. около $36 млрд. Только на обслуживание текущего государственного долга, номинированного в валюте, согласно статистике Минфина понадобится около $2 млрд.96

В начале года Украина размещала еврооблигации по ставке 7,5% годовых, позднее ставка и кривая доходности лежала в диапазоне 8,5-15% годовых97. В свете снижения кредитных рейтингов в начале 2014 г. до преддефолтного уровня цена заимствований растет и уже стала фактически запретительной для новых заимствований. Как видно из рис. 18, суммарные потребности государства в финансировании составят от $20 млрд.

Часть этой суммы будет обслуживаться в 2014 г. При ставке около 12%, по оценкам ЦИИ ЕАБР, платежи составят около $1 млрд.

Но надо иметь в виду, что государственный внешний долг — лишь верхушка айсберга. Общая сумма внешнего долга Украины составила на начало 2014 г. $142,5 млрд.98 Чтобы обслуживать такой долг, исходя из ставки около 8%99 100, необходима валюта на сумму $12 млрд. в расчете на год, добавим $1 млрд., необходимый для обслуживания государственных займов в 2014 г., получим сумму $13 млрд. Ожидаемо, что иностранные инвесторы в условиях нынешней нестабильности на Украине откажутся от практики реинвестирования доходов в экономику страны (или присоединения процентов к сумме основного долга) и будут стремиться вывести все инвестиционные доходы за пределы страны, что увеличит сальдо движения инвестиционных доходов до $16 млрд.

Рис. 18.

Потребности государственного сектора в финансировании в 2014 г.

103

До недавнего времени удавалось закрывать «дыры» в платежном балансе и бюджете за счет привлечения иностранного капитала. Это были в основном «короткие» деньги, с помощью которых отчасти закрывался дефицит торговых операций, и совершались очередные процентные платежи. Сегодня, несмотря на политическую поддержку Западом украинского правительства, иностранные инвесторы не будут рисковать в условиях полной неопределенности. Рейтинговые агентства оценивают ситуацию, как преддефолтную. Более того, иностранные инвесторы уже сейчас хотят как можно оперативнее вывести из страны не только причитающиеся им доходы, но и сами активы. К ним может присоединиться и украинский олигархат. Заинтересованы в выводе капиталов и российские инвесторы, на которых приходится около 40% ПИИ в страну104.

Начавшееся бегство капитала уже прослеживается в платежном балансе. Даже если за пределы Украины будет выведено 10% активов, принадлежащих иностранному капиталу, то в абсолютном выражении это составит порядка $22 млрд.

МВФ гарантирует финансирование $1418 млрд. в течение 2-х лет, косвенно свидетельствуя, что необходимый объем финансирования составляет $27 млрд. Это вдвое меньше, чем будет необходимо в случае сохранения конфликта украинского руководства с Россией (сценарии 2 и 3 рассмотрены ниже). Даже если все обещания Запада будут выполнены, для сведения платежного баланса понадобится более $23 млрд.

Возможности государства по привлечению внешних ресурсов будут крайне ограничены по-

сле 2014 г., так как государственный долг в текущем году уже превысил отметку в 60% к ВВП. В таблице 9 представлен прогноз основных позиций платежного баланса Украины в 2014 г.

Табл. 9. Прогноз основных позиций платежного баланса Украины в 2014 г. ($ млрд.)105

Показатели

2014 год

1. Сальдо платежей по внешней торговле товарами и услугами

– 22

2. Сальдо движения инвестиционных доходов

– 16

3. Сальдо движения трудовых доходов и прочие трансферты

+5

4. Сальдо движения капитала

– 22

5. Итоговое сальдо по позициям 1-4 (минус потери золотовалютных резервов и/или необходимое экстренное финансирование)

– 55

В таблице 10 приведен прогноз основных позиций платежного баланса Украины в 20142017 г. Всего, в результате неэффективной и антисоциальной экономической политики уже в 2014 г. бюджет Украины не дополучит $55 млрд., а к 2017 г. прогнозируется увеличение данной суммы до $69 млрд.

Всего же с 2014 по 2017 годы потери украинского бюджета составят $258,9 млрд.

На рис. 19 представлена графическая интерпретация рассчитанных прогнозных значений. 101

Табл. 10. Прогноз основных позиций платежного баланса Украины в 2014-17 годы ($ млрд.)106

2014

2015

2016

2017

ИТОГО

1. Сальдо платежей по внешней торговле товарами и услугами

– 22,0

– 25,7

– 23,2

– 22,3

– 93,2

2. Сальдо движения инвестиционных доходов

– 16,0

– 18,5

– 20,0

– 21,2

– 75,7

3. Сальдо движения трудовых доходов и прочие трансферты

5,0

4,0

2,5

1,5

13,0

4. Сальдо движения капитала

– 22,0

– 26,0

– 28,0

– 27,0

– 103,0

5. Сальдо текущего счета

– 55

– 66,2

– 68,7

– 69,0

– 258,9

Рис. 19.

Прогноз основных позиций платежного баланса Украины в 2014-2017 гг.

экономики оценивается на уровне $300 млрд. Косвенно об этом свидетельствует динамика степени износа основных фондов, выросшая за 12лет с 44% до 78%.

Оценки приемлемого уровня инвестиций на 2014-2018 г. без учета «недоинвестированности» в предыдущий период составили $190 млрд.102 Для преодоления диспропорций развития экономики, накопленных за последние два десятилетия, понадобится еще не менее $300 млрд.