Заметки в инвестировании, 2-е издание, переработанное и дополненное
Шрифт:
Обычно биржевая цена ниже расчетной стоимости пая. Этот дисконт является платой за возможность досрочного выхода из инвестиций.
В 2014 году Московская биржа, пользуясь своим монопольным положением, ввела существенные ограничения на размер фондов, которые могут обращаться на бирже, и исключила из биржевого обращения около 150 закрытых фондов. Создается впечатление, что биржа не заинтересована в развитии рынка коллективных инвестиций и сознательно вредит его развитию.
Существует смысл и в биржевом обращении открытых фондов. Это дает возможность покупать и продавать паи, не только обратившись в управляющую компанию или к агентам фонда, но и через любую брокерскую компанию или банк, имеющий брокерскую лицензию, что существенно повышает удобство по совершению операций с паями.
В 2013 году были приняты изменения в законодательство, которые ввели понятие биржевых фондов, но данное нововведение не было поддержано рынком, так как устанавливало обязательство продавать и покупать паи только через биржевого маркет-мейкера.
На наш взгляд, более целесообразно обеспечить биржевое обращение именно для открытых фондов. Это вопрос взаимодействия биржи и ее депозитария (НРД) с регистраторами и депозитариями ПИФов. На уровне законодательства и нормативных документов для этого нет ограничений. Мы полагаем, что биржа не уделяет должного внимания этому проекту, возможно, в силу некомпетентности своих сотрудников или отсутствия мотивации для развития (все из-за того же монопольного положения).
Отметим, что в развитых странах биржевое обращение фондов очень популярно. Фонды, которые обращаются на бирже, называются ETF (exchange traded funds). На их долю приходится более половины всех активов, находящихся в инвестиционных фондах.
Деление фондов по категориям – классам активов
Наиболее популярными являются фонды акций, фонды облигаций и фонды смешанных инвестиций.
Законодательство устанавливает требования к структуре активов этих фондов.
ПИФы акций
В фондах акций непосредственно в акции (и другие ценные бумаги) должно быть инвестировано не менее 50% активов ПИФа не менее 2/3 рабочих дней в квартале. Помимо акций в активах фонда также могут быть и облигации, но не более 40%.
В нашей продуктовой линейке примером такого фонда является ОПИФА «Арсагера – фонд акций». При управлении фондом мы отказываемся от попыток играть на колебаниях цен акций, использования «технического анализа» и инструментов срочного рынка. Мы сознательно отказываемся от вложения в облигации, несмотря на то, что законодательство разрешает приобретать облигации в рамках инвестиционного фонда акций. Средства фонда всегда вложены только в акции (принцип полного инвестирования).
ПИФы облигаций
В фондах облигаций долговые инструменты должны составлять не менее 50% не менее 2/3 рабочих дней в квартале, а доля акций не должна превышать 20%.
Некоторые управляющие активно используют возможность вложения в акции в попытке показать привлекательный результат для привлечения клиентов. Но с другой стороны, доля акций автоматически создает риски, присущие этому инструменту. Еще один способ повысить результат – это покупка «мусорных» облигаций. Прежде чем выбирать фонд облигаций, ответьте себе на вопрос, какая мера риска Вас устраивает и какую долю акций и «мусорных» облигаций Вы готовы там увидеть, а потом посмотрите состав активов того фонда, который выбираете.
В нашей продуктовой линейке примером фонда облигаций является ОПИФО «Арсагера – фонд облигаций КР 1.55». В рамках нашего фонда облигаций доля акций сведена к нулю. Фонд стремится приобретать ликвидные облигации эмитентов с высоким кредитным качеством.
ПИФы смешанных инвестиций
В фондах смешанных инвестиций соотношение акций и облигаций может быть любым, но суммарно ценные бумаги должны занимать не менее 70% портфеля фонда не менее 2/3 рабочих дней в квартале.
Помимо акций и облигаций в состав активов этих фондов могут входить денежные средства и банковские депозиты. Также допускается незначительная доля (до 10%) паев других ПИФов.
Фонды смешанных инвестиций очень удобно использовать для активных спекуляций. Законодательство позволяет доводить как долю акций, так и долю облигаций до 100%. По воле управляющего такой фонд может превращаться из «фонда акций» в «фонд облигаций» и наоборот. Прежде чем выбрать фонд
смешанных инвестиций, разузнайте побольше о стратегии его управления и определитесь, что Вам нужно: сбалансированный портфель с понятной мерой риска и стабильным соотношением акций и облигаций или попытки управляющего спекулировать. Практика показывает, что на интервале 5 лет 80% участников фондового рынка проигрывают индексу.
В нашей продуктовой линейке примером фонда смешанных инвестиций является ОПИФСИ «Арсагера – фонд смешанных инвестиций». Базовое соотношение акций и облигаций в нашем фонде – 50:50. В зависимости от соотношения потенциальной доходности это соотношение может меняться, но пограничным значением мы считаем 40:60. Это означает, что вне зависимости от ситуации на рынке мы будем стремиться к тому, чтобы доля акций в фонде не превышала 60% и не была меньше 40%. То же самое можно сказать про облигации.
Индексные ПИФы
Отдельную категорию представляют собой индексные фонды, которые по состоянию на середину 2015 года в России представлены только фондами, ориентированными на индексы акций. Состав активов в таком фонде должен максимально соответствовать составу ценных бумаг в индексе, являющемся ориентиром для этого ПИФа (допустимое расхождение 3%).
В развитых странах индексные фонды очень популярны, на них приходится более половины всех фондов акций. Это происходит в силу очень низких расходов на управление – десятые, а иногда сотые доли процента от стоимости чистых активов (СЧА), в то время как в обычных фондах расходы составляют 1% и более. В России, к сожалению, стоимость управления в индексных фондах крайне высока – на уровне 1-2% от СЧА, но, тем не менее, ниже, чем в обычных фондах – 2-3% от СЧА.
Популярность индексных фондов высока еще и потому, что на интервале 5 лет и более около 80% участников рынка проигрывают индексу. Более подробно о философии индексного инвестирования и критериях выбора читайте в нашем материале «Индексный фонд. Выбор и смысл».
ПИФы денежного рынка
По смыслу очень близки к фондам облигаций с повышенными требованиями к ликвидности облигаций. Данные фонды могут вкладывать деньги в банковские депозиты. Предполагается, что, в отличие от рядового пайщика, большой объем размещаемых денежных средств позволит получить более выгодные условия при заключении договоров с банками. Представляют собой альтернативу вкладам с возможностью пополнения и частичного снятия денежных средств.