Чтение онлайн

На текущий момент я знаю только одного СТА, который активно стремится использовать принципы, описанные в книге, в управлении своим фондом. Это Джон Зервас. Джон почти новичок на арене ме­неджмента, но уже имеет приличный опыт торговли. Его первым учи­телем был отец, трейдер с многолетним стажем. Джон уделяет значи­тельное внимание финансовому менеджменту, и поныне он регулярно консультируется со мной по вопросам применения принципов управле­ ниякапиталом, чтобы увеличить потенциал геометрического роста, ограничивая при этом риск.

Наиболее вероятно, что другие СТА и СРО также обратят свой ин­терес к сфере финансового менеджмента в ближайшие несколько лет. Однако я не знаю никого, кто бы сегодня активно пользовался этими принципами на практике. Я никогда не управлял средствами для фон­да и даже никогда не испытывал такого желания. Если вас заинтересу­ет практика различных фондов, то я мог бы более обстоятельно рас­спросить специалистов о принципах управления капиталом, которы­ми они пользуются в настоящее время.

ОБЪЕДИНЕНИЕ МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ

В этой главе рассказывается о двух стратегиях управления капи­талом: Фиксированно-Фракционной и Фиксированно-Пропорцио­нальной. В предыдущих главах я говорил только о недостатках метода Фиксированной Фракции. Кроме того, я доказал, что для большинства трейдеров, включая СТА, метод Фиксированных Пропорций является гораздо более выгодным, особенно с точки зрения соотношения между риском и вознаграждением. Однако один из недостатков метода Фик­сированной Фракции поможет вам преодолеть некоторые недостатки метода Фиксированных Пропорций в процессе развития плана управ­ления капиталом. В этой главе рассказывается о том, что представляет собой соотношение методов, почему оно существует, а также когда его можно использовать. Существует всего несколько ситуаций, подходя­щих для применения обоих методов одновременно. Например, когда объем денежных средств на счете существенно возрастает за счет при­были по методу Фиксированных Пропорций. Просто увеличивать сред­ства на счете не является единственной возможностью для трейдера. Иногда появляются лучшие альтернативы, например, такие, которые предназначены для крупных инвестиционных менеджеров. С другой стороны, бывают ситуации, когда подобные варианты не бывают пред­почтительными. Какие пути выбрать и на каком этапе игры, во многом зависит от трейдера.

Повторим, что недостаток, который мешает нам использовать Фиксированно-Фракционный метод с самого начала, заключается в потенциале вознаграждения (или в его недостатке), когда риск должен оставаться на относительно низком уровне. Чтобы ограничить риск при использовании Фиксированно-Фракционного метода, процент ри­ска должен быть очень низким. Например, если трейдер хочет поддер­живать общий риск на уровне 10 процентов или ниже и при этом вы­держать проседание счета в 10.000 долларов, то на каждый контракт ему необходимо обеспечивать 100.000 долларов на счете:

Ожидаемое падение капитала = Минимальная сумма Общий риск (%) капитала на контракт

$100.00 = $100.000

10%

Таким образом, чтобы приобрести первый контракт, трейдер дол­жен иметь на счете в виде начального баланса сумму в 100.000 долла­ров. Кроме того, первый контракт должен дать 100.000 долларов при­были, чтобы можно было расширить торговлю до двух контрактов. Единственный способ обойти это препятствие -увеличить процент об­щего риска. Поэтому, если трейдер хочет, чтобы счет выдержал риск в размере 20 процентов при проседании капитала на 10.000 долларов, минимальная величина счета должна достигать 50.000 долларов и число контрактов должно увеличиться на один после получения 50.000 долларов профита.

В ситуации реальных убытков эта логика обнаруживает некото­рые недостатки. Первый недостаток - отсутствие гарантий, что убыток не превысит 10.000 долларов. Было доказано, что отдельные сделки не зависят от других сделок. Таким образом, для последующей 1 сделки, 10 сделок или же 100 сделок не имеет никакого значения, будет ли этот убыток составлять 10.000 долларов, 20.000 долларов или даже 30.000 долларов. В результате эта часть счета необязательно будет миниму­мом, который подвергается риску. Такая сумма будет подвергаться ри­ску, только если падение цены достигнет определенного уровня. Если падение капитала возрастает с 10.000 долларов до 20.000 долларов, и общая сумма счета, которая подвергается риску при 10.000 долларов падения капитала, составляет 20 процентов, тогда общая сумма, кото­рая подвергается риску при падении капитала на 20.000 долларов, со­ставляет 40 процентов. Это необходимо принимать во внимание при выборе процента риска, сравнивая его с размером падения капитала.

Наиболее очевидным является второй серьезный недостаток этого метода. Потенциал роста близок к нулю. Усиление роста идет очень медленно и совсем незначительно вначале. Первый недостаток устра­нить невозможно. Он существует вне зависимости оттого, как и когда вы используете определенную Фиксированную Фракцию. Однако вто­рой недостаток устраним. Действительно, чем больше число контрак­тов, тем менее заметен недостаток роста до той поры, пока он не обер­нется своей противоположностью, то есть чрезмерным ростом. Тем не менее несмотря на скорость роста, общий процент суммы риска никог­да не изменится на определенных уровнях падения капитала. Именно потому, что проблема медленного роста действительно исчезает, этот метод может быть задействован позднее, после метода Фиксирован­ных Пропорций.

Причина, по которой эта проблема снимается, совпадает с той, по которой вначале эта проблема возникает. Согласно Фиксированно-Фракционному методу, для увеличения числа контрактов на единицу требуется одна и та же суммадополнительной прибыли от каждой сделки на счете. Чтобы число контрактов выросло на единицу, сумма должна вырасти на 10.000 долларов. К тому моменту, когда в торговле будет участвовать 100 контрактов, все равно нужно будет иметь только 10.000 долларов прибыли, чтобы обеспечить увеличение числа кон­трактов до 101. Возможность получить эти 10.000 долларов увеличи­вается в 100 раз! То, что наверняка происходило слишком медленно в самом начале, на этом уровне происходит со скоростью в 100 раз боль­шей. Этим можно воспользоваться для переключения с Фиксированно-Фракционного метода на метод Фиксированных Пропорций.

Эффект от метода Фиксированных Пропорций практически пол­ностью противоположен эффекту, создаваемому методом Фиксирован­ных Фракций. Фиксированно-Пропорциональный метод позволяет увеличивать число контрактов вначале значительно быстрее, нежели Фиксированно-Фракционный метод. Однако если для увеличения чис­ла контрактов от одного до двух требуется 5.000 долларов, то возмож­ность обеспечить получение этих 5.000 долларов со временем не изме­няется из-за того, что каждый контракт должен создавать 5.000 долла­ров. Таким образом, норма роста никогда не увеличивается и не умень­шается. Она остается постоянной.

Если норма роста остается постоянной величиной, то общий риск по счету также должен оставаться неизменным. Однако это не так. По­сле пятого или шестого увеличения торгуемых контрактов, в зависимо­сти от соотношения между величиной дельты и ожидаемым падением капитала, общий риск по счету действительно уменьшается. Вспомни­те, что риск при торговле с помощью Фиксированно-Фракционного ме­тода остается одним и тем же, несмотря на то, что ставка роста увели­чивается. Поэтому риск не может оставаться на прежнем уровне в то время, когда ставка роста остается без изменений. В соответствии с этой логикой риск должен уменьшаться:

Фиксированно-Фракционный метод = Увеличение ставки роста

с постоянным риском

Фиксированно-Пропорциональный Постоянная ставка роста

метод = при уменьшающемся риске

Чтобы проиллюстрировать это, рассмотрим риск, используя дель­ту 5.000 долларов при торговле 8 контрактами. Если возможное просе­дание капитала составляет 10.000 долларов, то соотношение между дельтой и проседанием капитала равно 2 к 1. Чтобы рассчитать общий риск при падении капитала на 10.000 долларов, сначала нужно рас­считать нижний уровень для 8 контрактов: