Чтение онлайн

В предыдущих главах мы рассмотрели самые популярные финансовые инструменты. Также были изучены основы макроэкономики. Теперь необходимо сформулировать инвестиционную стратегию на ближайшие несколько лет.

Два основных параметра, которые влияют на выбор инвестиций, – мировая прибыль [53] и мировая инфляция.

В зависимости от будущей динамики этих показателей меняются рекомендации относительно того, что следует покупать в текущий момент. Посмотрим на рисунок ниже.

Наш «компас» показывает, что на текущий момент достойный доход приносят акции, недвижимость и высокодоходные облигации.

Однако акции стоит покупать, только если предполагается движение на север (рост мировой прибыли). При движении в противоположном направлении, на юг (прибыли сокращаются), акции, безусловно, будут падать в цене.

Офисы при движении в южном направлении легко могут остаться без арендаторов. Их, как и акции, можно покупать, только будучи уверенными в росте мировой прибыли.

Снижение инфляции благоприятно для облигаций и депозитных вкладов. Это западное направление. Если же, наоборот, предполагается движение на восток (резкий рост цен), то к инструментам с фиксированной доходностью надо относиться крайне осторожно. Инвестировать в них можно только в случае, если полный возврат денег произойдет в ближайшие два-три года.

Золото имеет смысл покупать в ожидании сильной инфляции на фоне падения прибыли. Это движение на юго-восток. Подобный сценарий называется стагфляцией.

Первоклассная недвижимость, как мы видим, всегда в цене! Цена аренды самых хороших магазинов не падала даже во время кризиса 2008 года. И это притом, что цены акций и офисов падали в разы.

Изучением мировой прибыли, как ни странно, никто не занимается. Вряд ли найдется финансист, который знает, чему она хотя бы примерно равняется. Но на наш взгляд, если инвесторам и стоит о чем-нибудь думать, так это именно о ней. Этот показатель является основой мирового капитализма.

Мы говорили, что прибыль в пределах одного государства состоит из следующих основных слагаемых:

• рост кредитов населению;

• рост госдолга;

• накопления граждан (источник убытка);

• рост объема производственных активов вследствие расширения рынков;

• рост стоимости производственных активов вследствие инфляции;

• потребление роскоши;

• торговля с иностранцами;

• зарубежная прибыль.

Если мы теперь захотим подсчитать совокупную прибыль всех мировых компаний, то количество слагаемых уменьшится. Ведь у нас получится одна большая «страна». Торговля с иностранцами (экспорт и импорт) исчезнет, так как никаких иностранцев попросту не будет. По этой же причине аннулируется прибыль из-за рубежа.

Далее мы сгруппируем первые три слагаемых:

И объединим четвертое и пятое слагаемое:

В итоге получаем, что мир стоит на трех китах:

Посмотрим, что дали эти «киты» мировой экономике в 2011 году. И составим прогноз на ближайшее будущее.

В 2011 году накопления правительств и физических лиц росли быстрее их долгов. Это привело к соответствующему уменьшению доходов компаний.

Данные об объеме долга и накоплений некоммерческого сектора представлены в таблице ниже.

Поскольку фаза острого кризиса уже миновала, рост накоплений правительств и физических лиц в ближайшем будущем замедлится и будет сравним с ростом их долгов.

Прибыли компаний не будут меняться из-за изменений в размере чистого долга некоммерческого сектора.

В период кризиса 2008 года компании по максимуму снизили складские запасы и заморозили большинство инвестиционных проектов. Впоследствии они восстановили уровень запасов и профинансировали большинство отложенных проектов. В результате в 2011 году резко выросла стоимость производственных активов компаний. Это значительно увеличило доходы компаний.

Данные о суммарной стоимости средств производства представлены ниже.

Мы считаем, что в дальнейшем объем производственных активов будет расти вместе с мировым ВВП – на 3 % ежегодно. Вследствие инфляции цена активов будет расти еще на 2,5 % за год. Всего рост стоимости производственных активов составит 2,1 трлн долларов в год, т. е. 38 х (3 % + 2,5 %).

В 2011 году компании заплатили своим акционерам в качестве дивидендов или обратного выкупа акций 1,7 трлн долларов. В аналогичную сумму мы оцениваем объем потребления предметов роскоши. В дальнейшем потребление роскоши будет расти вместе с мировым ВВП.

Кстати, распределение прибыли в 2011 году по странам было следующим (в млрд долл.):

Две пятых мировой прибыли пришлись на США. Чуть меньше на Китай, Европу, Англию и Японию вместе взятые. России досталось 185 млрд. Оставшиеся доходы распределились по другим странам. В Европе кризис налицо – размер экономики такой же, как в США, а прибыль в 5 раз меньше.

Спрогнозировав мировую прибыль на ближайшие годы, мы можем оценить перспективы рынка акций.

На конец 2011 года капитализация всех публичных компаний составляла 46 трлн долларов. Если наш прогноз будет сбываться, то при среднем для последних лет P/E = 18 общая стоимость мирового рынка акций публичных компаний составит 58 трлн долларов (18 х 3,2). Так что рынок акций имеет перспективы для роста.

Теперь перейдем к оценке перспектив инфляции на ближайшие годы.