Разумный инвестор
Шрифт:
Рассматриваемый метод оценки стоимости акций проиллюстрирован в издании нашей книги, вышедшем в 1965 году. В современном издании мы обновили данные из нашего примера. Компания Value Line, занимающая ведущие позиции в предоставлении услуг в области инвестирования, составляет прогнозы будущей прибыли и дивидендов в соответствии с рассмотренной выше методикой, а затем выводит "потенциальную цену" (прогнозируемую рыночную цену), используя для этого специальную формулу оценки, учитывающую отмеченные в прошлом закономерности. В табл. 11.2 представлены прогнозы на 1967-1969 годы, составленные в июне 1964 года, и проведено сравнение этих данных с прибылью и средними рыночными ценами, которые фактически наблюдались на рынке в 1968 году (в целом характеризирующем выбранный нами период).
Общий прогноз оказался немного заниженным, но не сильно. Соответствующие прогнозы, которые составлялись шесть лет назад, оказались слишком оптимистичными по прибыли и дивидендам. Рассматриваемый же прогноз не "дотянул" до фактического значения благодаря низкому значению множителя. В результате "потенциальная цена" оказалась почти равной фактической средней цене за 1963 год.
Таблица 11.2. Расчеты прибыли и дивидендов для акций компаний, входящих в расчет фондового индекса Доу-Джонса (долл.)
(Прогноз компании Value Line на 1967-1969 годы (составленный в 1964 году). Сравнение с фактическими результатами 1968 года.)
| Компания | Прибыль | Цена на 30 июня 1964 года | Прогноз цены на 1967-1969 годы | Средняя цена в 1968 году [179] | |
| Прогноз на 1967-1969 годы | Фактическая прибыль за 1968 год [180] | ||||
| Allied Chemical | 3,70 | 1,46 | 54,5 | 67 | 36,5 |
| Aluminum Corp. of Am. | 3,85 | 4,75 | 71,5 | 85 | 79,0 |
| American Can | 3,50 | 4,25 | 47,0 | 57 | 48,0 |
| American Tel. Tel. | 4,00 | 3,75 | 73,5 | 68 | 53,0 |
| American Tobacco | 3,00 | 4,38 | 51,5 | 33 | 37,0 |
| Anaconda | 6,00 | 8,12 | 44,5 | 70 | 106,0 |
| Bethlehem Steel | 3,25 | 3,55 | 36,5 | 45 | 31,0 |
| Chrysler | 4,75 | 6,23 | 48,5 | 45 | 60,0 |
| Du Pont | 8,50 | 7,82 | 253,0 | 240 | 163,0 |
| Eastman Kodak | 5,00 | 9,32 | 133,0 | 100 | 320,0 |
| General Electric | 4,50 | 3,95 | 80,0 | 90 | 90,5 |
| General Foods | 4,70 | 4,16 | 88,0 | 71 | 84,5 |
| General Motors | 6,25 | 6,02 | 88,0 | 78 | 81,5 |
| Goodyear Tire | 3,25 | 4,12 | 43,0 | 43 | 54,0 |
| Internat. Harvester | 5,75 | 5,38 | 82,0 | 63 | 69,0 |
| Internat. Nickel | 5,20 | 3,86 | 79,0 | 83 | 76,0 |
| Internat. Paper | 2,25 | 2,04 | 32,0 | 36 | 33,0 |
| Johns Manville | 4,00 | 4,78 | 57,5 | 54 | 71,5 |
| Owens-Ill. Glass | 5,25 | 6,20 | 99,0 | 100 | 125,5 |
| Procter Gamble | 4,20 | 4,30 | 83,0 | 70 | 91,0 |
| Sears Roebuck | 4,70 | 5,46 | 118,0 | 78 | 122,5 |
| Standard Oil of Cal. | 5,25 | 5,59 | 64,5 | 60 | 67,0 |
| Standard Oil of NJ. | 6,00 | 5,94 | 87,0 | 73 | 76,0 |
| Swift Co. | 3,85 | 3,416 | 54,0 | 50 | 57,0 |
| Texaco | 5,50 | 6,04 | 79,5 | 70 | 81,0 |
| Union Carbide | 7,35 | 5,20 | 126,5 | 165 | 90,0 |
| United Aircraft | 4,00 | 7,65 | 49,5 | 50 | 106,0 |
| U.S. Steel | 4,50 | 4,69 | 57,5 | 60 | 42,0 |
| Westinghouse Elec. | 3,25 | 3,49 | 30,5 | 50 | 69,0 |
| Woolworth | 2,25 | 2,29 | 29,5 | 32 | 29,5 |
| Сумма в целом | 138,25 | 149,20 | 2222,0 | 2186 | 2450,0 |
| Индекс Доу-Джонса | 52,00 | 56,00 | 832,0 | 820,0 | 918,0 [181] |