Чтение онлайн

При определении будущей стоимости денег:

Kn=K x [(1 + ip)(1 + ИИг)]n.

При оценке настоящей стоимости денег:

K= Kn/[(1 + ip)(1 + ИИг)]n.

Определенная часть приведенных в данном разделе расчетов в дальнейшем будет использована при оценке выгодности того или иного варианта вложений в ценные бумаги и самой реальной стоимости ценных бумаг.

Лекция 2
Рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка

Вопросы темы

2.1. Понятие и механизм рынка ценных бумаг.

2.2. Основные функции рынка ценных бумаг.

2.3. Структура рынка ценных бумаг.

2.4. Понятие и общая классификация ценных бумаг.

2.1. Понятие и механизм рынка ценных бумаг

Выше указывалось, что та часть финансового рынка, которая связана с движением фиктивного капитала, чаще всего представлена рынком ценных бумаг.

Под фиктивным капиталом следует понимать общественное отношение, суть которого состоит в способности улавливать некоторую часть прибавочной стоимости независимо от непосредственного распоряжения капиталом.

Соответственно, фиктивный капитал можно рассматривать как особую форму существования капитала наряду с его денежной, производительной и товарной формами. Ее отличительная особенность в том, что у владельца капитала он как таковой отсутствует, но есть все права на него, которые и зафиксированы в ценной бумаге. Поэтому движение фиктивного капитала чаще всего и связывают с рынком ценных бумаг.

Напомнив, что сам термин «фиктивный капитал» во многом обязан своим происхождением К. Марксу, авторы учебника под редакцией профессора В. И. Колесникова и профессора В. С. Торкановского интересно определяют процесс формирования цены фиктивного капитала. Они считают, что здесь сказываются два обстоятельства. Во-первых, соотношение спроса и предложения на капитал. Во-вторых, величина капитализированного дохода по ценным бумагам. Следовательно, цена фиктивного капитала прямо пропорциональна превышению спроса на капитал над его предложением, а также величине дохода по ценной бумаге. Однако она обратно пропорциональна превышению предложения капитала над его спросом и уровню ставки банковского процента[16].

В то же время следует помнить, что это лишь одна сторона экономических отношений, связанных с рынком ценных бумаг, причем ни логически, ни исторически первой не являющаяся. В своих истоках рынок ценных бумаг обслуживает формирование реального капитала и превращение его денежной формы в производительную.

Именно с такой позиции и следует рассматривать рынок ценных бумаг. И прежде всего его необходимо представить в сравнении с рынком ссудного капитала.

Выделение этих составных частей финансового рынка обусловлено наличием оборотного и основного капитала. Движение первого в основном обслуживается банковским кредитом, который предоставляется на ограниченный срок на рынке ссудного капитала. Формирование же основного капитала – это долговременный процесс инвестирования производства, обслуживается он рынком ценных бумаг.

Очевидно, следует согласиться с мнением авторов учебного пособия «Рынок ценных бумаг», изданного в Ростове-на-Дону в 2000 г., что рынок банковских ссуд является более узким и однонаправленным, поскольку опосредует лишь отношения займа. Рынок же ценных бумаг, наряду с ними, охватывает и отношения совладения имуществом. Это во-первых; а во-вторых, на рынке ценных бумаг можно привлечь капитал не только на длительный срок, но и вообще бессрочно.

Важнейшие преимущества рынка ценных бумаг таковы:

• условия привлечения капитала, в отличие от банковского кредита, определяет сама компания. Ограничителями выступают лишь конъюнктура финансового рынка и законодательное регулирование отношений на рынке ценных бумаг;

• доходы по определенным ценным бумагам зависят от результатов финансового года и могут не выплачиваться даже при наличии источников, которые в данном случае полностью капитализируются. Это немаловажный фактор внутреннего финансирования компании;

• капитал, полученный путем выпуска ценных бумаг, остается в распоряжении компании на протяжении всего их жизненного цикла, несмотря на смену владельцев ценных бумаг;

• определенные виды ценных бумаг дают возможность участвовать в управлении имуществом компании;

• по целому ряду ценных бумаг предусмотрено льготное налогообложение.

В конечном счете рынок ценных бумаг может быть определен как совокупность экономических отношений и обслуживающих эти отношения институтов, обеспечивающих мобилизацию свободных денежных ресурсов и превращение их в инвестиции путем выпуска особых финансовых документов – ценных бумаг.

Источником свободных денежных ресурсов выступают сбережения субъектов экономики. Они образуются после осуществления всех обязательных выплат и удовлетворения текущих потребностей. Одним из условий эффективного функционирования производства и служит минимальный временной разрыв между образованием сбережений и осуществлением инвестиций в экономику. Именно в этом состоит смысл известной поговорки «время – деньги». Соответственно главную задачу рынка ценных бумаг можно определить как обеспечение наиболее быстрого и оптимального превращения сбережений в инвестиции[17].

Следует отметить, что в литературе это иногда называют основным назначением рынка ценных бумаг, выделяя его основные и второстепенные задачи. В частности, А. А. Килячков и Л. А. Чалдаева к основным задачам относят:

• привлечение временно свободных денежных средств инвесторов;

• направление инвестиционных ресурсов в перспективные отрасли экономики;

• обслуживание государственного долга;

• перераспределение прав собственности на средства производства.

В качестве второстепенных задач ими выделены:

• оптимизация финансовых потоков;

• защита экономических интересов эмитента;

• интеграция в мировую финансовую систему;

• обеспечение возврата денежных средств, вложенных инвесторами;

• создание положительного имиджа компании;

• создание дополнительных рабочих мест;

• инструмент политического давления[18].

Думается, что ряд перечисленных задач имеет косвенное отношение к рынку ценных бумаг как особой сфере финансовых отношений, а некоторые из них выходят за ее рамки. Однако в целом данная позиция заслуживает внимания и имеет право на существование.

Принято различать собственные и чужие сбережения. Собственные – внутренние, а чужие – соответственно внешние источники денежных ресурсов. По их соотношению можно определить положение основных субъектов на рынке ценных бумаг, а именно: населения, предпринимательского сектора и государства. Те из них, кто регулярно и в массовом масштабе привлекает чужие сбережения, на рынке ценных бумаг считаются чистыми заемщиками. Те, кто регулярно предоставляет свои сбережения в различные формы пользования, выступают чистыми кредиторами.

Наиболее значительные внутренние сбережения образуются в предпринимательском секторе и у государства. Однако практика показывает, что они имеют конкретные экономические формы и строго определенное назначение и нужны самим предпринимателям и государству. Более того, их, как правило, не хватает для обеспечения расширенного воспроизводства, поэтому производители и государственный бюджет стремятся привлечь чужие сбережения. Поэтому их можно считать чистыми заемщиками на рынке ценных бумаг.

Практика показывает, что только население регулярно и массово предоставляет свои сбережения всем остальным субъектам экономики в различные формы владения. Именно население выступает на рынке ценных бумаг в качестве чистого кредитора.