Чтение онлайн

• деньги, которые надо вернуть в обязательном порядке (заемный капитал);

• деньги, которые надо вернуть, но потом и неизвестно сколько (собственный капитал).

У заемного капитала есть несколько основных отличий от собственного:

Итак, два вида капитала имеют для их держателей и для компаний разные плюсы и минусы. Собственный капитал дает меньше гарантий возврата, но больше возможностей для контроля деятельности компании, а также больший потенциальный рост возврата. Заемный капитал фиксирует сроки и размер возврата, но не дает такого же контроля работы компании.

В мире также существует и множество гибридных видов капитала, которые несут в себе черты и собственного, и заемного.

Ключевое отличие собственного и заемного капитала – это разный уровень риска и разный порядок налогообложения. Из-за того, что денежные потоки кредиторам имеют приоритет над потоками акционерам, а также из-за того, что процентные платежи по займам можно вычитать из налогооблагаемой прибыли, для компаний наиболее дешевым источником капитала будет являться заемный.

Объем, доступность и процедуры получения займов различаются в зависимости от вида заемного капитала. Далее мы рассмотрим основные виды заемного капитала примерно в том порядке, в каком с ними обычно сталкивается компания в процессе своего развития:

• векселя (Notes);

• лизинг (Leasing);

• банковские кредиты (Bank Loans);

• синдицированные кредиты (Syndicated Loans);

• облигации (Bonds);

• кредитные ноты (CLN: Credit-Linked Notes);

• секьюритизированные активы (Asset-Backed Securities).

Когда молодая компания только рождается, ее финансовые возможности крайне ограниченны. Предприниматель, организовавший компанию, пытается получить финансирование, где угодно и у кого угодно. Ему нужны деньги на развитие бизнеса.

Одним из первых вариантов долгового финансирования для него являются займы у друзей, родственников, знакомых и не очень знакомых людей. В обмен на деньги предприниматель обычно выдает своим кредиторам долговые расписки. Вексель и есть долговая расписка. В нем обычно указано, кто его выдает (эмитент) и когда можно этот долг погасить (по требованию или не ранее определенной даты). Также в векселе указывается (не всегда), какие проценты должник будет платить своему кредитору. Векселя используются и крупными компаниями. Например, АвтоВАЗ в 2009 году пытался активно оплачивать счета своих поставщиков векселями.

Если вы получили вексель, не обязательно ждать оплаты или добиваться его погашения от должника (эмитента). Вексель вы можете передать (индоссировать) другому человеку или компании, например своему поставщику. Для этого на векселе делается передаточная надпись (индоссамент). Вексель вы можете продать (дисконтировать) банку или другому покупателю, если он согласится у вас его купить и взять на себя риски взыскания долга с эмитента. В этом случае, как правило, вексель у вас купят со скидкой (дисконтом).

Обычно векселя как метод расчетов и получения долгового финансирования приобретают популярность в периоды кризисов ликвидности, когда получить «живые» деньги достаточно сложно.

Вексель – это бумажный документ, причем не всегда хорошо защищенный, поэтому его можно подделать. Это стало одним из основных препятствий на пути распространения векселей в России. В середине – конце 1990-х годов в стране был ряд скандалов, связанных с подделкой векселей крупных компаний. Во многом по этой причине популярность векселей в России с тех пор серьезно уменьшилась.

О лизинге мы с вами уже подробно говорили в моей первой книге, поэтому здесь только повторю общие вещи.

Лизинг – это фактически аренда определенного набора активов (как правило, оборудования), когда реально оборудование покупает лизинговая компания. Обычно оборудование она покупает специально для вас и далее отдает его вам в аренду. Взамен вы платите ей лизинговые платежи. Финансовый лизинг фактически эквивалентен долгосрочному кредиту, обеспеченному залогом оборудования. Операционный (краткосрочный) лизинг выгоден вам с точки зрения возможности аренды оборудования только на то время, когда оно вам нужно, а также с точки зрения возможности модернизации оборудования.

Следующим шагом по финансированию для молодой компании обычно будет получение банковского кредита. Это наиболее популярная в мире форма заемного финансирования. Кредит подразумевает наличие:

• суммы;

• валюты кредита;

• срока возврата кредита;

• процентной ставки по кредиту;

• ограничений на бизнес-операции компании, связанных с получением кредита (ковенант);

• графика погашения кредита.

Все эти условия фиксируются в кредитном соглашении между вашей компанией и банком.

Обычно процесс получения кредита выглядит следующим образом (см. рисунок).

Когда у вашей компании появилось непреодолимое желание и необходимость взять банковский кредит, изначально вы связываетесь с несколькими банками. Каждый банк направляет вас к кредитному специалисту (по-английски – loan officer), которому вы излагаете свои пожелания по сумме и срокам кредита. Он в свою очередь дает вам предварительную информацию по возможным срокам, сумме, ставкам и требуемым залогам. Переговоры вы можете вести одновременно с несколькими банками – здесь вас никто не ограничивает.

Если в одном или нескольких банках вас устроили предполагаемые условия, вы готовите пакет документов для кредитной заявки в соответствии с требованиями банка. Пакет обычно включает в себя:

• учредительные документы компании;

• финансовую отчетность за несколько предыдущих периодов;

• бизнес-план;

• информацию по залогам (если кредит будет обеспечен залогом какого-либо имущества компании или ее акций – обычно залоги требуются; кроме того, при наличии залогов потребуются также расходы на страхование залогов);

• информацию по финансовому состоянию поручителей. Во многих случаях залоги могут быть заменены поручительствами. В качестве поручителей могут выступать как компании (например, компании внутри группы или материнская компания группы), так и физические лица (в России популярно требование личного поручительства по кредитам контролирующего акционера компании). Наличие поручителей может упростить процесс получения кредита и снизить его стоимость.

Далее заявка поступает в банк на рассмотрение. Первоначально заявки рассматриваются тем же кредитным специалистом. В случае положительного заключения специалист выносит заявку на рассмотрение кредитного комитета банка. Кредитный комитет – это «совет» топ-менеджеров банка, который и выдает окончательное решение по кредиту: давать, не давать, если давать, то сколько и на каких условиях. Кредитный комитет может изменить условия, на которых банк готов будет предоставить вам кредит, по сравнению с указанными в кредитной заявке.