Опционы. Полный курс для профессионалов
Шрифт:
Вопросы
1) У вас длинная позиция по опциону 1,2500 USD пут с барьером 1,2000 knockin. В течение жизни опциона курс spot опускался до отметки 1,2005 и сейчас находится на уровне 1,2200. Если опцион истекает сегодня и спот в момент истечения будет на текущем уровне, сколько вы заработаете?
2) У вас короткая позиция по опциону 1,2350 USD колл с барьером 1,2100 knockout. В течение жизни опциона курс spot всегда находился выше 1,2217 и сейчас находится на уровне 1,2360. Если опцион истекает сегодня и спот в момент истечения будет на текущем уровне, сколько вы заработаете?
3) Сравните стоимость двух позиций:
Х – длинная 1,2800 USD колл;
Y – длинная 1,2800 USD колл с барьером 1,3000 knockin и длинная 1,2800 USD колл с барьером 1,3000 knockout.
Курс spot находится на уровне:
а) 1,2700;
б) 1,2900;
в) 1,3500;
г) если бы вы должны были купить позиции Х и Y, какая из них должна быть дороже?
4) Какова ваша реальная позиция (в терминах обыкновенных опционов), если у вас на счете две позиции:
Х – длинная 1,2700 USD колл с барьером 1,2600 knockin;
Y – короткая 1,2700 USD колл с барьером 1,2600 knockout и длинная 1,2700 USD колл?
Курс spot за неделю до истечения находится на уровне:
а) 1,2500;
б) 1,2900;
в) если бы вы должны были купить позиции Х и Y, какая из них должна быть дороже?
5) Курс spot находится на уровне 1,2400. Вы думаете, что рынок опустится ниже и хотите открыть длинную позицию 1,2000 USD пут с барьером 1,2420 knockout, потому что, если вы находитесь ближе к уровню knockout, опцион обходится дешевле.
Опцион стоит дешевле, когда:
а) ожидаемая волатильность выше или ниже?
б) время до истечения опциона 1 неделя или 1 месяц?
в) почему?
6) Курс spot находится на уровне 1,2230. У вас длинная позиция 1,2400 USD колл с барьером 1,2200 knockout. Поскольку вероятность отзыва опциона велика, вы более обеспокоены хеджированием уплаченной премии, чем получением прибыли. Что вы собираетесь делать в этой ситуации, чтобы захеджироваться: купить или продать доллары?
7) Курс spot находится на уровне 1,2230. У вас длинная позиция 1,2400 USD пут с барьером 1,2200 knockout. Поскольку вероятность отзыва опциона велика, вы более обеспокоены хеджированием уплаченной премии, чем получением прибыли. Что вы собираетесь делать в этой ситуации, чтобы захеджироваться: купить или продать доллары?
Ответы
1) 0. Курс spot не достигал отметки 1,2000, поэтому опцион не стал действительным.
2) 10 pips. Поскольку курс spot не достигал отметки 1,2100, опцион находится в силе и является 10 pips «при деньгах».
3) а) Обе позиции не были использованы;
б) обе позиции на 100 pips «при деньгах». При уровне 1,2900 reverse knockin не будет исполнен, в то время как reverse knockout будет «при деньгах»;
в) обе позиции будут на 700 pips «при деньгах». При уровне 1,3500 reverse knockin будет «при деньгах», в то время как reverse knockout не будет исполнен;
г) теоретически они должны стоить одинаково: они обеспечивают одинаковый уровень P/L при любом уровне spot. Однако обычно котировки маркетмейкеров отличаются от теоретических и имеют больший спред, в результате чего вам придется заплатить спред в два раза больше при покупке двух опционов, чем при покупке одного. Таким образом, обыкновенный опцион будет стоить дешевле.
4) а) Обе позиции являются длинными 1,2700 USD колл:
Х: опцион USD колл начал действовать при достижении уровня 1,2600;
Y: короткая позиция USD колл стала недействительной при уровне 1,2600;
б) обе позиции не были исполнены; в позиции Y и короткий, и длинный опционы находятся «при деньгах», компенсируя друг друга, в то время как позиция Х не начала действовать;
в) теоретически они должны стоить одинаково: они обеспечивают одинаковый уровень P/L при любом уровне spot. Однако обычно котировки маркетмейкеров отличаются от теоретических и имеют больший спред, в результате чего вам придется заплатить спред в два раза больше при покупке двух опционов, чем при покупке одного. Таким образом, обыкновенный опцион будет стоить дешевле.
5) а) Опцион стоит дешевле, когда ожидаемая волатильность выше;
б) опцион стоит дешевле, когда осталось больше времени до его истечения;
в) чем выше волатильность, тем меньше вероятность, что опцион останется действительным, и тем дешевле он должен стоить. Та же логика действует и для сроков: чем выше вероятность того, что опцион будет отозван, тем дешевле опцион. Т. е., как и в других случаях, фактор волатильности и времени оказывает влияние на премию опциона.
6) Вы продадите доллары. Вы будете хеджироваться таким же образом, как в случае с обыкновенным опционом.
7) Вы продадите доллары. Такое решение выглядит противоречивым, поскольку вы хеджируетесь противоположным образом по сравнению с обыкновенным опционом. Примеры 6 и 7 подчеркивают разницу между reverse knockout и обычным knockout.
Дополнительная информация к главе 19
Стратегии с использованием экзотических опционов
1. Стратегии с использованием reverse knockin
1) Вы полагаете, что курс спот USD/CHF не опустится ниже уровня 1,1700, но если это произойдет, то он не откорректирует вверх выше 1,2450 в течение следующих двух месяцев.
Это пример использования knockin опционов в спредах. Такая стратегия интересна, когда 1,1700 является сильным уровнем технической поддержки, т. е. вы предполагаете, что спот не пойдет ниже 1,1700. Соответственно, вы располагаете свой барьер-в выше уровня 1,1700, а барьер-в проданного опциона – ниже. Таким образом, вы надеетесь, что купленный опцион будет «оживлен», а проданный не будет[74].
Если курс спот достигнет уровня 1,1710 и отскочит наверх, у вас появится длинная позиция по обыкновенному (ванильному) опциону 1,1950 USD колл. Если курс спот пойдет ниже и достигнет уровня 1,1650, у вас возникнет короткая позиция 1,2200 USD колл.
В итоге «оживления» двух опционов у вас будет короткая позиция 2 млн долл. по 1,2200 USD колл и длинная 1 млн долл. по 1,1950 USD колл. Если обе сделки проходят завтра, стоимость позиции на уровне 1,1650 будет равна 0 (при условии неизменной волатильности). Поэтому, если вы решите закрыть позицию, издержки будут минимальными. Если это произойдет через неделю, позиция будет иметь положительную стоимость, поскольку стоимость опциона 1,2200 колл пострадает больше от амортизации премии, чем стоимость опциона 1,1950 колл.