Чтение онлайн

В России имеется своя специфика. Во-первых, по организационно-правовому статусу инвестиционные фонды могут быть только открытыми акционерными обществами. Во-вторых, акционерные инвестиционные фонды осуществляют выкуп своих акций в соответствии с Федеральными законами «Об акционерных обществах» и «Об инвестиционных фондах». В-третьих, особое место среди инвестиционных фондов занимают паевые инвестиционные фонды – ПИФы. Их отличие в том, что они представляют собой имущественные комплексы без образования юридического лица, доверительное управление имуществом которых осуществляет управляющая компания. ПИФы выпускают особые именные ценные бумаги – инвестиционные паи, удостоверяющие долю их владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд.

В зависимости от правил взаимодействия с владельцами паев паевые инвестиционные фонды разделяют на открытые, интервальные и закрытые. ПИФ открытый, если у владельца инвестиционных паев есть право в любой рабочий день требовать от управляющей компании погашения всех или части принадлежащих ему инвестиционных паев. В интервальном ПИФе владельцы инвестиционных паев могут требовать от управляющей компании погашения всех или части этих паев в течение срока, установленного правилами доверительного управления, но не реже одного раза в год. Если же у владельца инвестиционных паев нет права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления до истечения срока его действия, кроме случаев, предусмотренных ФЗ «Об инвестиционных фондах», тогда ПИФ закрытый.

Специализированные компании и фонды как инвесторы представлены страховыми компаниями и пенсионными фондами. Страховые компании инвестируют свои резервы в государственные и муниципальные ценные бумаги, банковские вклады, ценные бумаги юридических лиц, недвижимость, валютные ценности. При этом им законодательно определены такие принципы инвестирования, как диверсификация, возвратность, прибыльность и ликвидность. Примерно те же объекты инвестирования характерны для пенсионных фондов. Свои резервы они инвестируют на принципах надежности, сохранности, ликвидности, доходности и диверсификации. Но в отличие от страховых компаний пенсионные фонды – это некоммерческие организации, а потому инвестировать они вправе только через управляющие компании.

По стратегии вложений разделяют стратегических и портфельных инвесторов. Стратегические, размещая капитал, стремятся получить контроль над хозяйственным субъектом, активно влиять на процессы управления им. Основные задачи, которые они решают при этом, таковы: повышение экономической эффективности компании, обеспечение ее экономической безопасности, создание благоприятного облика компании, обеспечение имущественных прав собственника. В конечном счете все это и позволяет получить прибыль как доход от собственности.

Портфельные инвесторы не стремятся к контролю над собственностью. Они рассчитывают на получение доходов по ценным бумагам. Можно выделить две основные разновидности таких доходов: текущий – в форме выплат по ценным бумагам – и доход в виде прироста рыночной (курсовой) стоимости ценных бумаг. Непосредственными целями данных инвесторов могут быть:

• Сохранность капитала, т. е. стремление обезопасить его в условиях любой экономической конъюнктуры. Эта цель предполагает надежное размещение капитала, поэтому для нее характерен минимальный риск. Но ради этого жертвуют доходностью. Она в данном случае тоже минимальна.

• Доходность капитала: получение стабильного в течение длительного срока дохода на капитал. Здесь допускается средняя степень риска и средняя доходность.

• Прирост капитала, предполагающий увеличение первоначального вложения в ценные бумаги независимо от выплаты дохода по ним. Эта цель достигается при извлечении разницы между ценой покупки ценной бумаги и ценой ее перепродажи. В данном случае вероятны максимальный риск и максимальная доходность.

• Ликвидность капитала, под которой понимается стремление так вложить капитал, чтобы можно было быстро и без особых потерь вновь превратить его в деньги.

Очевидно, что между риском и доходностью вложений капитала существует прямая зависимость, а между ликвидностью и риском – обратная. Данные зависимости следует считать важнейшими, «золотыми» закономерностями инвестирования, с которыми должен считаться любой инвестор. Более того, от предпочтения того или иного сочетания риска и доходности зависит тактика поведения инвестора на рынке. Это еще один классификационный признак инвесторов, в соответствии с которым принято выделять их типы.

Консервативные инвесторы стремятся обеспечить надежность вложений капитала и минимизировать риск, т. е. они преследуют первую из выделенных целей. Умеренно агрессивные более склонны к риску. Их ориентир – как безопасность инвестиций, так и доходность ценных бумаг. Они стремятся объединить первую и вторую цели. Агрессивные инвесторы лояльно воспринимают вероятность риска и ориентируются на высокую доходность и перспективный рост курса ценных бумаг. Таким образом, им присуще стремление достичь второй и третьей из перечисленных выше целей. Опытные умеют прогнозировать конъюнктуру рынка ценных бумаг, просчитывать его тенденции. Соответственно они ориентируются на объективно высокий риск, высокий доход и высокую ликвидность (вторая, третья и четвертая цели). Наконец, изощренные инвесторы, или игроки, готовы идти на любой риск ради получения максимальной прибыли. Их предпочтение – третья цель.

Естественно, что любой инвестор стремится объединить все цели воедино. Достичь этого можно посредством диверсификации вложений капитала, т. е. инвестирования в различные виды ценных бумаг (более широко – финансовых активов). В результате образуется некоторая совокупность, называемая портфелем ценных бумаг.

Лекция 4
Профессиональная инфраструктура рынка ценных бумаг

Вопросы темы

4.1. Операционная инфраструктура.

4.2. Обслуживающая инфраструктура.

Между спросом и предложением на рынке ценных бумаг, а значит, между эмитентами и инвесторами могут возникать противоречия. В частности, эмитенты, как правило, заинтересованы в привлечении капитала надолго и под невысокую доходность, а инвесторы хотят получить высокий доход и за сравнительно короткий срок. Преодоление этих противоречий осуществляется в процессе посреднической деятельности на рынке ценных бумаг. Традиционно ее рассматривают как инфраструктурную, т. е. создающую условия, позволяющие преодолеть пространственно-временные противоречия в движении товаров и денег по рынку. Применительно к ценным бумагам такие противоречия обнаруживаются в движении сбережений и инвестиций. И поскольку рынок сбережений и инвестиций представляет собой особый тип рынка, посредническая деятельность на нем тоже весьма специфична. Заниматься ею могут только профессиональные участники на основании соответствующей лицензии. По российскому законодательству, ими могут быть юридические лица, осуществляющие виды деятельности, определенные гл. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг». В соответствии с ним профессиональными видами деятельности на рынке ценных бумаг признаны следующие:

• брокерская;

• дилерская;

• управляющая;

• депозитарная;

• ведение реестра (регистраторская);

• деятельность по определению взаимных обязательств (клиринговая);

• деятельность по организации торговли.

Все они подлежат обязательному лицензированию, которое осуществляется федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг – Федеральной службой по финансовым рынкам (ранее ФКЦБ) или уполномоченными им органами на основании генеральной лицензии.

Существует три вида лицензий:

• профессионального участника рынка ценных бумаг на определенный вид деятельности;

• на осуществление деятельности по ведению реестра;

• лицензия фондовой биржи.

Осуществление профессиональной деятельности без соответствующей лицензии незаконно.

По инфраструктурной особенности профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг все ее виды можно разделить на две группы: операционная инфраструктура и обслуживающая инфраструктура.